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中泰证券：银行角度看3月社融：信贷平滑与需求偏弱

admin2024-04-15 09:31 41人已围观下载完整内容

简介投资要点社融情况：3月社融新增4.87万亿，较去年同期少增5142亿元，新增规模超过万得一致预期的4.11万亿。存量社融同比增8.7%，较2月同比增速环比下降0

投资要点

社融情况：3月社融新增4.87万亿，较去年同期少增5142亿元，新增规模超过万得一致预期的4.11万亿。存量社融同比增8.7%，较2月同比增速环比下降0.3个百分点。

社融结构分析：1、表内信贷情况。3月迎来春节后一季度第二个小高峰，不过在去年信贷投放前置形成的高基数下同比仍然少增，有信贷平滑的因素；各项需求也相对较弱。3月新增人民币贷款3.29万亿元，同比少增6561亿元。2、表外信贷情况。未贴现银行承兑汇票增长较多。未贴现银行承兑汇票与票据融资一般呈现此消彼长的负相关关系，在本月票据少增的情况下新增3552亿元，同比多增1760亿元；信托融资为680亿，同比继续多增725亿，委托贷款减少464亿元，同比多减639亿元。3、政府债融资降幅收窄。3月新增政府债融资4642亿，同比少增1373亿。降幅较2月有所收窄。4、企业债融资同比高增，股票融资同比少增。3月新增企业债融资4608亿，同比多增1251亿，预计一方面是由于2022年末债市波动造成的影响一直延续到了2023年一季度，使得去年同期发债规模不高，形成了较低的基数，另一方面是目前长债利率处于历史低位，企业发债成本下降，因此发债规模有所上升；股票融资新增227亿，同比少增387亿，预计与持续优化IPO和再融资政策有关。

信贷情况：3月新增贷款3.09万亿元，在2023年同期高基数下少增8000亿元，略高于万得一致预期的3.03万亿元。信贷余额同比增长9.6%，增速环比下降0.5个百分点。

信贷结构分析：1、居民贷款情况：短期和中长期较2月春节有所回升，但同比高基数下均负增。3月居民短贷、中长贷分别增长4908和4516亿元，分别同比下降1186和1832亿。3月在房地产成交量上升的带动下短期和中长期贷款均有所回升，不过在去年的高基数下仍同比负增。2、企业贷款情况：仅票据同比多增；企业短贷、中长贷均同比少增。3月企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别增加9800、16000和-2500亿，增量较2023年同期分别变化-1015,-4700和+2187亿，票据虽有一定冲量，但单月整体仍是负增，冲量幅度不大。3、非银信贷减少1958亿，较2023年同期多减1579亿。

3月、4月按揭贷款需求景气度跟踪：10大和30大城市商品房3月成交面积分别为14.90和28.41万平方米，均低于往年同期水平，包括2020年疫情期间。而4月上半月10大和30大城市商品房成交面积分别为11.01和30.07万平方米，仍低于去年同期，楼市的复苏还需进一步观察。

流动性情况：1、M2同比增速下降，M2-M1剪刀差缩小。3月M0、M1、M2分别同比增长11.0%、1.1%、8.3%，较上月同比增速分别下降1.5、0.1和0.4个百分点。M2-M1为7.2%，增速差较前值下降0.3个百分点。2、存款同比增7.9%，增速较2月继续下降0.5个百分点，降幅有所收窄。3月新增存款4.8万亿，在去年同期的高基数下同比少增9100亿。1）居民存款3月居民存款增加2.83万亿，较去年同期下降774亿元。2）企业存款：3月企业存款新增2.08万亿元，较2023年同期同比少增5330亿，与企业贷款同比少增的情况相匹配。3）财政存款：3月财政存款减少7661亿元，较上年同期少减751亿。4）非银存款：3月减少1500亿元，较上年同期多减4550亿元。

投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种，银行股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。2、经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。3、经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。

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