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山西证券：纺织服装行业周报：24Q1我国纺织服装出口同增2.0%，迅销预计FY2024营收增长9.5%

admin2024-04-15 11:30 53人已围观下载完整内容

简介投资要点本周观察：黄金价格变化与黄金珠宝终端零售增速对比国内外黄金价格走势趋于一致，回溯沪金现货价格与伦敦现货黄金价格，国内外黄金价格走势基本趋于一致。（一）2

投资要点

本周观察：黄金价格变化与黄金珠宝终端零售增速对比

国内外黄金价格走势趋于一致，回溯沪金现货价格与伦敦现货黄金价格，国内外黄金价格走势基本趋于一致。

（一）2008-2012年金价变化与我国黄金珠宝社零增速对比：2008-2011年：黄金价格持续上升、珠宝销售上升（细分阶段来看，上升前期影响珠宝销售、后半段销售加速上升）2011年底-2012年：黄金价格高位略降、珠宝销售增速放缓明显（但仍有增长）；2012年10月-2014年：黄金价格持续下跌、前半段珠宝销售快速回升、后半段快速放缓至负增长。

（二）1993-2021年金价变化与美国珠宝店销售增速对比：2008-2011年，黄金价格上升、珠宝销售上升。2011-2013年，黄金价格持横盘波动、珠宝销售下滑。2013-2014年：黄金价格下滑、珠宝销售前期反弹、后期放缓。

（三）金价变化与黄金珠宝公司老凤祥单季度收入增速对比：黄金价格快速上涨期2008-2011年，老凤祥收入保持快速上升；2011年黄金价格高位横盘时，老凤祥收入有所放缓（但仍保持较快增长）。2013年之后黄金价格高位开始下跌时，老凤祥收入放缓更为明显。

行业动态：

1)迅销（06288）公布截至2024年2月29日止六个月中期业绩，收益约15989.99亿日元，同比增长9%;母公司拥有人应占溢利1959.12亿日元，同比增长27.7%。在日本优衣库事业分部方面，本财年上半年度累计收益总额为4,851亿日元（较上年度同期下降2.0%），经营溢利总额为772亿日元（同比增长14.7%），取得收益下降但溢利大幅增长。同店销售净额取得下降3.4%。在海外优衣库事业分部方面，本财年前二季度收益总额为8,839亿日元（同比增长17.0%），经营溢利总额为1,509亿日元（同比增长23.0%），取得收益及溢利双双大幅增长。展望2024财年全年业绩，迅销集团预计，由于上半财年营收不如预期，全财年营收总额由1月时公布的预测水准下调200亿日元至30300亿日元，较上财年增长9.5%；合并营业利润增长情况大体符合预期，维持上次预测不变，营业利润总额将达4500亿日元，同比增长18.1%；归母净利润较上次的预期上调100亿日元达3200亿日元，同比增长8.0%，有望达成历史最高业绩。

2)ErmenegildoZegna（杰尼亚集团）（NYSE纽交所股票代码：ZGN）公布了截至12月底的2023财年完整年报。全年营收达19.045亿欧元，较2022年同比增长27.6%（有机增长19.3%）。其中，亚太地区的营收较上年同比增长了22.2%至7.88亿欧元（按固定汇率计增长27.3%，在有机基础上增长23.7%），其中大中华区营收同比增长20.5%至5.96亿欧元（按固定汇率计增长25.7%，在有机基础上增长24.2%）。

3)4月12日，国家海关总署公布了今年一季度累计进出口数据。据海关统计，1-3月份，家具及其零件出口额为1241.4亿元，较去年同期（1005.2亿元）增长23.5%。其中，3月份家具及其零件出口额为394.5亿元。除家具外，1-3月，陶瓷产品、灯具/照明装置及零件出口额同比去年均有所增长。其中，陶瓷产品出口额为427.7亿元，同比增长7.2%；灯具、照明装置及零件出口额为695.4亿元，同比增长13.1%。3月份单月来看，陶瓷产品出口额为119.7亿元，灯具、照明装置及零件出口额为183.3亿元。

行情回顾（2024.04.08-2024.04.12）

本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌0.53%，SW轻工制造板块下跌3.83%，沪深300下跌2.58%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.05pct，轻工制造板块落后大盘1.25pct。各子板块中，SW纺织制造下跌1.4%，SW服装家纺下跌1.15%，SW饰品上涨2.06%，SW家居用品下跌5.24%。截至4月13日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.21倍，为近三年的62.25%分位；SW服装家纺的PE为17.60倍，为近三年的55.63%分位；SW饰品的PE为20.92倍，为近三年的82.12%分位；SW家居用品的PE为18.87倍，为近三年的5.96%分位。

投资建议：

纺织服装：纺织制造板块，1）2024年3月，越南纺织品、鞋类出口金额分别为26、17亿美元，同比增长-1.9%、9.7%。2024年1-3月，越南纺织品、鞋类出口金额分别为77.57、48.48亿美元，同比增长7.9%、11.7%。2024年3月，丰泰企业美元营收同比增长约6.9%，裕元制造业务营收同比增长0.2%。2）中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份，建议关注浙江自然。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，行业内公司股息率较高，建议关注高股息率公司配置价值，具体标的包括海澜之家、富安娜、水星家纺、森马服饰等。2）消费者疫后理性消费观念强化，对产品质价比重视程度提升，推荐兼具性价比与兴趣消费属性的品牌公司名创优品。3）我国运动服饰需求韧性强，本土运动品牌库存回归正常水平，零售折扣持续改善有望带动盈利能力回升。本周，361度发布2024Q1经营数据，24Q1公司零售流水延续靓丽表现，我们预计公司线下渠道零售流水同比增长约20%，电商渠道零售流水同比增长20%-25%。继续推荐港股运动服饰公司361度、波司登、安踏体育、李宁。

黄金珠宝：4月12日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为567.21元/克，较3月末收盘价527.54元/克，增长7.5%；2024Q1，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999平均值为489.18元/克，同比增长16.3%。金价持续创新高带动黄金珠宝板块本周继续上涨。本周，周大福发布FY24Q4（2024.1.1-2024.3.31）经营数据，中国内地零售值同比增长12.4%，同店销售下降2.7%，其中黄金首饰同店销售增长3.4%，镶嵌首饰同店销售下降19.5%。建议关注黄金珠宝头部企业凭借渠道拓展能力、产品差异化设计能力、品牌势能积累，提升市场份额。继续推荐周大生、潮宏基。

家居用品：2024年至今（截至4月13日），30大中城市商品房成交216630套、成交面积2367.03万平方米，同比下降41.8%、43.0%。2024年1-2月，我国住宅新开工面积6796万平方米，同比下降30.6%，住宅销售面积9559万平方米，同比下降24.8%，住宅竣工面积7694万平方米，同比下降20.2%。关注行业弱市、存量房需求提升背景下龙头家居企业份额提升。本周，索菲亚发布2023年年报，2023年，公司实现营业收入116.66亿元，同比增长3.95%，实现归母净利润12.61亿元，同比增长18.51%。基本盘索菲亚品牌营收增长展现韧性，盈利能力表现优异，米兰纳品牌门店快速布局，司米品牌向整家门店迈进。建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、喜临门、好太太。

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