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平安证券：非银行金融行业点评：NBV高增、投资收益下降，新华23年利润负增

admin2024-03-28 13:30 57人已围观下载完整内容

简介事项：新华保险发布2023年报，全年实现寿险原保费1659.0亿元（YoY+1.7%）；新会计准则下归母净利润87.1亿元（YoY-11.3%）；年度股息每股0

事项：

新华保险发布2023年报，全年实现寿险原保费1659.0亿元（YoY+1.7%）；新会计准则下归母净利润87.1亿元（YoY-11.3%）；年度股息每股0.85元（含税）。

平安观点：

寿险：业务结构优化，NBV增速高于新单。2023年新华长期险首年保费409.0亿元（YoY+5.4%）、首年期交保费235.4亿元（YoY+31.8%）、十年期及以上首年期交保费28.9亿元（YoY+12.7%）。2023年公司调整寿险精算假设中的经济假设，其中风险贴现率假设由11.0%下调至9.0%；非投连险账户长期投资回报率假设从5.0%下调为4.5%。2023年调整后寿险EV约2505.1亿元，调整后NBV约30.2亿元（较调整前-24.4%）、调整前NBV约40.0亿元（YoY+65.1%）、以首年保费计的NBVM为8.9%（YoY+3.4pct）。

1）分渠道来看，个险渠道坚持“多元化、长年期、高价值”转型策略，2023年个险长期险首年保费同比+9.7%，其中首年期交保费同比+9.8%；假设调整后的个险NBV约29.3亿元。银保渠道坚定推动转型、聚焦期交发展，2023年银保长期险首年期交保费同比+3.7%，其中首年期交保费同比+60.5%、趸交保费同比-18.0%，业务结构改善明显；假设调整后的银保NBV约4.1亿元，在寿险总NBV中占比13.5%。

2）分险种来看，受经济、消费和渠道等影响，2023年健康险、传统险长期险首年保费分别16.6亿元（YoY-58.7%）、392.3亿元（YoY+171.5%）。

3）代理人队伍：制度经营引领队伍变革，加快推动以绩优建设为核心的队伍转型，代理人产能翻倍。截至2023年末，个险规模人力15.5万人（YoY-21.3%），月均合格人力2.7万人（YoY-40.0%）、月均合格率15.8%（YoY+0.8pct）；月均人均综合产能6293.7元（YoY+94.4%）。

投资：会计准则切换、权益市场震荡，总投资收益下滑显著。2023年总投资收益222.5亿元（YoY-50.3%），总投资收益率1.8%（YoY-2.5pct）、净投资收益率3.4%（YoY-1.2pct）。

投资建议：2023年新华寿险业务结构改善，新单增长、NBV高增，负债端修复明确。居民保本储蓄需求仍旺盛，预计1Q24年寿险新单与NBV将稳中有增。当前A股估值水平较低、结构性机会增加，将助力险企2024年投资收益率和净利润改善。建议关注保险行业长期配置价值。

风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）监管趋严，寿险产品预定利率超预期下行，产品吸引力受影响；“报行合一”对业务影响超预期。3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。

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