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中国通号：公司事件点评报告：存量与新增共同驱动，轨交控制系统龙头有望迎来业绩增长

admin2024-03-28 07:30 52人已围观下载完整内容

简介中国通号(688009)事件中国通号发布2023年年报：2023年公司实现营业收入370.02亿元（同比-7.96%）；归母净利润34.77亿元（同比-4.30

中国通号(688009)

事件

中国通号发布2023年年报：2023年公司实现营业收入370.02亿元（同比-7.96%）；归母净利润34.77亿元（同比-4.30%）；扣非归母净利润32.66亿元（同比-4.41%）。其中轨道交通控制系统业务收入292.62亿元，占总营收78.9%。

投资要点

政策落地，加速轨交产业回暖

“十四五”期间我国新增铁路营业里程约2.37万公里，铁路市场总投资额预计达到3.5万亿元，同时期，我国将新增城铁运营里程3000公里，铁路专用线建设投资总额预计也将达8000亿元，国内铁路基础设施建设将维持较高投资水平，信号控制系统设备市场规模预计每年100亿元左右。且随着我国铁路运营里程的不断增长，铁路投资从新建向改造、运维转移趋势明显。此外2024年国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确到2027年，工业、农业、建筑、交通、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；实施设备更新行动，推进重点行业设备更新改造，支持交通运输设备和老旧农业机械更新。公司作为保障轨交安全运营核心企业，适逢轨交设备替换周期，将充分受益本次设备更新行动方案。

在手订单充沛，筑未来业绩护城河

2023年,公司进一步强化经营龙头地位，全年新签合同总额731.21亿元，较2022年同期增长0.15%，其中：铁路领域251.12亿元，同比增长5.01%；城轨领域131.8亿元，同比增长3.91%；海外领域37.4亿元，同比增长45.18%；截至2023年末，公司在手订单1688.31亿元。公司订单转化为业绩周期一般为2-3年，预计新签订单将主要在2024年-2026年经营业绩中体现，保证公司在未来两年的营收增长。

应收账款增加，公司将加强管控

截至2023年年末，公司应收账款6.08亿元，长期应收款较2022年年末增加22.62%，占公司总资产比重上升1.03pct。公司应收账款的客户主要在国内，部分市政项目由于外部因素及地方业主资金等问题，回款较往年略慢。公司将对应收账款进行相应的减值计提，同时采取措施加强源头把控，对客户诚信度、回款账期、资金情况等进行分析及综合考量。此外，公司将抓住有利时机加大应收账款清收力度，加大经营现金流和“两金”管控成效的考核要求，制定应收账款专项奖励制度，充分发挥绩效激励作用，使风险可控。

盈利预测

考虑到宏观经济负面影响，以及公司应收账款回款情况，我们小幅下调公司收入，预测公司2024-2026年收入分别为397.73、432.73、465.18亿元，EPS分别为0.35、0.38、0.40元，当前股价对应PE分别为16、15、14倍。目前公司在手订单充沛，且订单转化业绩具有延后性或将保障公司未来收入增长，维持“买入”投资评级。

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