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平安证券：电力设备及新能源行业点评：设备更新启动+产业目录扩容，氢能政策“好事成双”

admin2024-03-15 19:30 62人已围观下载完整内容

简介事项1：2024年版绿色低碳转型产业指导目录印发，氢能相关目录扩充至全产业链。日前，国家发改委、工信部等十部委联合印发了《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版

事项1：2024年版绿色低碳转型产业指导目录印发，氢能相关目录扩充至全产业链。日前，国家发改委、工信部等十部委联合印发了《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》。与上一版（2019年版）相比，氢能相关内容迎来大幅扩容。（氢云链，政府官网，03/12）

2019年《指导目录》中，氢能相关内容主要围绕用氢端燃料电池汽车所需配套设施。2019年版绿色低碳转型产业指导目录中，共3处提及氢能：1.“新能源汽车和绿色船舶制造”板块下的“充电、换电及加氢设施制造；2.“清洁能源设施建设和运营”板块下的“氢能利用设施建设和运营”；3.“绿色交通”板块下的“充电、换电、加氢和加气设施建设和运营”。目录涉及的环节集中于氢储运和燃料电池端运用，具体包括加氢站、氢储运设施、氢燃料电池汽车、氢燃料电池发电等项目。

2024年新版目录中，氢能相关内容扩充至整个氢能产业链。2024年目录中，2处直接提及氢能：1.“新能源与清洁能源装备制造”板块下的“氢能‘制储输用’全链条装备制造”；2.“清洁能源设施建设和运营”板块下的“氢能基础设施建设和运营”。此外，《指导目录》解释说明文件中，工业和交通碳减排等多处领域提及氢能相关应用：“高效节能装备制造”板块下的“节能窑炉制造”提及氢冶金用窑炉；“先进交通装备制造”板块下的“绿色船舶制造”提及甲醇、氨、氢动力船舶；“工业生产过程温室气体减排”提及氢冶金减排；资源循环利用产业中提及工业副产氢回收等。

2024年氢能指导目录扩容，我们认为三点值得关注：1.指导目录覆盖环节更广。2019版目录中，氢能相关内容聚焦在下游交通应用，以及少量储运环节；而新版目录将“氢能‘制储输用’全链条装备制造”纳入，涵盖了可再生能源制氢、绿氢化工等多方面内容，覆盖面明显扩大。2.氢能产业定位升级。2019年目录中，氢能内容属于“新能源汽车/绿色交通”板块，氢能是绿色交通应用的一个分支路线；而新版目录将其定位上升到“新能源/清洁能源”，聚焦氢能作为一种清洁的二次能源在能源体系中的作用。这一提法也与先前《2024政府工作报告》中氢能提法的“升级”（从“加氢设施建设”到“前沿新兴氢能”）相呼应。3.氢能在工业和交通领域的减排作用获得重视。目录中，除了氢能作为“主角”直接提及的两处之外，氢能在节能装备、工业/交通减排等条目下亦有出现。根据目录配套的解释说明文件，节能装备、工业减排项目提及“氢冶金”相关技术和装备；先进交通装备项目则提及了氢和氢基燃料动力船舶。除了发展新兴的氢能制储运加产业链外，氢能亦将进一步与传统高耗能化工、航运等行业耦合，助力其全面脱碳。

事项2：国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。3月13日，国务院正式印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。文件提出实施“设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升”四大行动。（氢云链，政府官网，03/14）

《行动方案》中，我们关注设备“节能降碳”更新、以及排放标准相关内容。设备更新方面，文件提出：到2027年，重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升。与氢能直接相关的部分表述包括：1.加强电动、氢能等绿色航空装备产业化能力建设；2.逐步扩大……绿色甲醇动力等新能源船舶应用范围。标准提升方面，文件提出，加快完善能耗、排放、技术标准：对标国际先进水平，加快制修订一批能耗限额、产品设备能效强制性国家标准，……加快提升节能指标和市场准入门槛；修订完善清洁生产评价指标体系，制修订重点行业企业碳排放核算标准等。

氢能在工业减排中的角色不容忽视，绿氢化工、绿氢交通等环节有望受益。文件指出；重点行业环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升；严格落实能耗、排放、安全等强制性标准和设备淘汰目录要求。氢云链分析，氢能在重点行业减排中或将扮演重要角色。一方面，绿氢耦合传统化工可成为减排的重要手段。例如，合成氨行业，《产业结构调整指导目录（2019年本）》将“采用固定层间歇气化技术合成氨”列入了限制类工艺技术，随后的2020年修订版《重点行业绩效分级及减排措施制定技术指南》明确使用该路线的企业不列入A级评选范围。2020年前我国采用该路线的合成氨占总产量的三分之一以上，在当时采用上述技术的企业若不追加环保相关投资，则可能面临停产风险。现阶段，在重点行业设备更新、严控排放的要求下，传统高排放技术的限制存在进一步收紧的可能，同时氢能被广泛纳入鼓励类工艺技术，未来或将纳入环保绩效评估，绿氢制绿氨等绿氢化工产业或将迎来发展机遇。另一方面，氢能运输亦可助力重点行业脱碳。目前国家级环保绩效分级尚未更新，但已有部分省份更新了地方重点行业环保绩效A级标准，并加入了氢能相关内容。例如，根据河北省2023年发布的火电、钢铁、水泥等重点行业环保绩效标准，清洁运输相关考核指标中，A级标准为“进出企业物料和产品采用清洁运输方式或纯电动、燃料电池重型载货车辆的比例不低于80%；厂内运输车辆全部使用纯电动、燃料电池重型货车。”《行动方案》对设备更新、节能降碳等提出更为严格的要求，绿氢化工、绿氢交通等环节或将受益。

投资建议：氢能产业契合“大规模设备更新”方向，“指导目录扩容”为后续政策支持提供前提，政策双击助力氢能投资加速。“大规模设备更新”意在有力促进投资、推动高质量发展，是影响深远的重要举措。设备更新的“量”来看，文件提出重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上；更新的“质”来看，节能减排、数字化智能化是设备更新的主要方向。设备更新带来的投资总量空间巨大，绿氢化工、绿氢交通等产业作为工业减排的重要支持路线，有望在此轮设备更新中受益。与此同时，《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》中氢能覆盖领域的大幅扩容，意味着国家财政和政府债能直接支持的氢能产业环节或将大幅增加，为后续各地支持氢能扩大投资提供前提。鼓励政策“好事成双”，氢能投资或将迎来快速增长。建议关注：阳光电源：质地优良、资金实力雄厚、电解槽兼具碱性和PEM双路线；吉电股份：具备发电集团背景+地域优势，新能源发电项目运营经验充足，先行布局绿电制氢赛道；亿华通：国内氢燃料电池龙头，率先实现发动机系统及电堆批量国产化。

风险提示：1.绿氢项目落地进展不及预期的风险。国内绿氢项目规划规模庞大，但发展阶段较早，项目落地进展存在不确定性。若绿电降本或技术进步不及预期，可能影响绿氢项目落地，进而影响下游各环节。2.设备供给端竞争加剧的风险。国内电解槽环节招投标需求火热的同时，已有诸多企业入局，目前国内电解槽竞争格局尚不明朗，若产品无法形成壁垒、陷入低价内卷，则参与者电解槽业务难以形成有效的业绩贡献。3.下游应用场景落地不及预期的风险。绿氢化工产品成本较化石燃料制品更高，成本疏导和需求放量存在不确定性，绿氢化工项目的投资回报率存在不确定性。氢燃料电池汽车运营成本受到基础设施建设进度、电堆降本、氢气供应等诸多环节的影响，经济性存在不确定性。氢能下游应用场景端存在不及预期的风险。

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