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中银证券：12月经济数据点评：2022年确认低基数，2023年寄望经济反弹

admin2024-01-17 00:31 47人已围观下载完整内容

简介12月工业增加值环比正增长，社零同比增速较11月明显反弹，超出市场预期；固投增速中基建和制造业表现强劲，房地产投资虽然依旧拖累固投，但当月增速也大幅上行；202

12月工业增加值环比正增长，社零同比增速较11月明显反弹，超出市场预期；固投增速中基建和制造业表现强劲，房地产投资虽然依旧拖累固投，但当月增速也大幅上行；2022年居民收入增长5%，2023年消费释放有保障。

四季度实际GDP同比增长2.9%，名义GDP同比增长3.5%。四季度第二产业同比增长3.4%，三产同比增长2.3%，二产仍是拉动GDP的重要组成，三产表现疲弱主要原因还是四季度疫情影响持续时间较长。

12月工业增加值同比增长1.3%，同比增速继续回落，但在国内疫情防控放松，一二线城市确诊人数上升较快的情况下，工业增加值同比和环比维持正增长，明显超出市场预期。

12月社零同比下降1.8%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比下降2.6%。12月弹性消费品和房地产后周期消费品表现相对较弱，药品、食品和汽车消费较强。

1-12月固定资产投资增速为5.1%，民间固定资产投资增速0.9%，制造业投资1-12月累计同比增长9.1%，基建投资累计同比增长9.4%，地产投资累计同比下降10.0%。

12月房地产固定资产投资同比下降12.2%，增速较11月上升7.7个百分点。融资放松的利好短期尚未体现在销售和土地购置环节。

2022年全国居民人均可支配收入累计同比增长5.0%，人均消费支出累计同比下降0.2%。

12月经济数据给2023年复苏留下预期。12月对国内经济影响较大的两个主要因素，分别是防疫政策放松后的疫情反弹，以及春节假期前的季节性消费。从12月经济数据的表现看，工业增加值同比增速下行但环比正增长、社零环比增速下行但同比增速回升，均超出市场预期，固定资产投资累计同比增速虽然较1-11月有所下降，但当月基建、制造业、房地产投资增速均较11月有不同程度的上升。短期疫情反弹的影响依然体现在生产端工业增加值环比大幅弱于历史同期均值，以及餐饮消费同比增速大幅走低等方面，但超预期的同业增加值同比增速和社零同比增速，依然表现出我国经济的内生韧性和居民消费的反弹潜力。需要关注的是，12月房地产行业融资政策明显放松的影响仅体现在当月房地产固定资产投资出现反弹，目前暂未体现在销售和土地购置等方面，考虑到春节假期前后房地产投资停工的季节性规律，不排除房地产投资增速趋势改善或需要等到二季度。

消费数据提振经济信心。2022年实际GDP增速收于3%，其中消费对经济的拉动仅为1.22个百分点，2000年以来仅略高于2020年消费对实际GDP拉动的1.02个百分点，主要原因还是疫情反弹对消费场景持续恢复的影响，导致2022年中有6个月社零同比增速落入负增长区间。目前来看多个因素支撑2023年居民消费反弹，一是2022年居民收入增速5%，预计随着经济复苏，2023年居民收入增速仍有上行空间，二是居民消费支出同比下降0.2%，同时储蓄较往年明显多增，居民消费能力处于较高水平，三是海外经验表明疫情防控放松后居民消费有反弹趋势，同时12月社零数据表明居民商品消费有释放潜力。我们维持对2023年国内经济增速5.2%的预测，同时提示居民消费反弹是实现经济复苏的重要前提，短期建议关注春节假期居民服务性消费恢复情况，一季度重点关注房地产销售和施工面积同比的变化情况。

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