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华安证券：策略周报：市场内部信心仍需提振，配置金融切换迹象出现 2023-12-25

admin2023-12-25 14:30 85人已围观下载完整内容

简介主要观点：市场观点：外部风险缓释，静候内部信心提振12月第3周市场延续调整，尽管美联储降息预期升温推动全球风险偏好小幅改善，但国内政策端及基本面缺乏更大利好支撑

主要观点：

市场观点：外部风险缓释，静候内部信心提振

12月第3周市场延续调整，尽管美联储降息预期升温推动全球风险偏好小幅改善，但国内政策端及基本面缺乏更大利好支撑，市场仍然缺乏上涨动力。展望后市，外部风险缓释大趋势不改，而内部投资者对经济和政策的信心仍有待恢复，市场上涨动能偏弱，在海外不发生风险反转的情况下也无需担忧大幅调整，因此预计市场仍将维持震荡格局。一方面，中央经济工作会议定调偏稳后，当前至2024年“两会”召开前，政策定调不会出现变化，也难以对当前市场整体较为悲观政策预期形成扭转，内部风险偏好仍有待提振，后续重点关注政策落地能否超预期。另一方面，2024年公布2023年全年GDP增速等重要宏观数据前，经济维持慢修复预期。后续市场出现上涨动能可能需要政策落地超预期或者经济数据超预期修复的契机。

市场热点1：如何看待美国经济与通胀数据？美国三季度GDP终值下修至4.9%，11月核心PCE同比3.2%低于预期3.4%，显示美国经济增速势头有所放缓、通胀仍处于有序回落中。受此影响，美联储降息预期有所升温，主要体现在降息时点的预期前移，外围风险进一步缓释，小幅提振外部风险偏好。

市场热点2：如何看待银行下调存款利率？是否意味着LPR等贷款端即将降息？12月21-22日国有大行及部分股份行存款挂牌利率再度下调，其主要目的是维持银行净息差和合理利润空间，并非直接指向LPR等贷款端利率调降。今年以来数次存款端利率调降后，也并未都出现贷款端利率对应下行。因此，短期内我们倾向认为降准概率较高、LPR调降概率较低，预计LPR调降下一个窗口期在2、3月份。

行业配置：短期金融切换迹象出现，中长期继续坚守确定性方向

12月第3周，前期热门传媒等板块回撤明显，通信、计算机、电子等方向也延续调整。而此前阴跌的电力设备反弹，此外煤炭、家电、有色涨幅居前。展望后市，年末最后一周市场对寻找跨年主线较为积极，而近期大热的传媒等行业调整明显、与我们此前预期一致，主要源于TMT整体板块在年末两个月内累计涨幅较大、估值百分位抑制明显。在近日出现下调存款利率后，呵护息差态度下，银行表现有所好转，同时年底将近公募基金最终排名大考，可能成为短期内市场风格继续切换变化的重要影响因素。因此配置思路上，长短结合，从短期角度看市场风格可能正在发生切换，金融预计是一个不错的方向。此外，中长期的确定性方向也可继续坚守。

第一个配置思路是短期风格可能正在切换的方向，即金融，包括券商、银行、保险等。主要原因在于一是经济基本面继续修复+流动性宽裕的宏观组合，提供了短期金融风格行情的契机；二是金融风格在四季度存在很强的季节性效应，尤其在公募基金冲刺排名的当下，聚焦点有望重回金融；三是当下已出现金融风格切换的迹象。因此如果短期市场发生切换，金融将是一个比较理想的切换方向。

第二个思路是继续坚定配置中长期确定性方向，包括：在新一轮产业周期复苏预期以及基本面向好支撑增强下的电子、通信，相比其他成长行业更具配置性价比和中长期的确定性；此外，盈利、估值底部共振修复的医药生物也值得长期坚守等。

配置热点1：电力设备大涨原因及后续走势如何？近期电力设备板块大涨一是源自于赛力斯与宁德时代深度合作，二是市场对光伏供给侧改革具有预期，两者共同支撑电力设备板块上涨。但对电力设备后续走势上我们认为仍不可有过高期待，更多是短期弱势小幅反弹而非中长期行情反转，一是当下电力设备行情内外资持仓仍偏高，后续仍需消化仓位，二是行政手段对光伏供给去化的可行性相较煤炭等更弱，去化更多可能是市场化过程。

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