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德邦证券：家用电器23W51周观点：专题：关注美国地产后周期消费需求改善带来的国内出口链机会

admin2023-12-25 13:31 62人已围观下载完整内容

简介投资要点：关注美国地产后周期消费需求改善带来的国内出口链机会美国地产销售景气度与利率水平显著负相关，疫情期间低利率背景下，美国地产表现高涨，2022年初新一轮加

投资要点：

关注美国地产后周期消费需求改善带来的国内出口链机会

美国地产销售景气度与利率水平显著负相关，疫情期间低利率背景下，美国地产表现高涨，2022年初新一轮加息带动抵押贷款利率上行，地产销售明显放缓，但受供给端影响，新房表现明显好于成屋。在降息预期下，美国10年期国债收益率显著下滑，30年期抵押贷款利率随之下降，在此背景下，美国地产销售端有望逐步回暖，看好美国地产后周期消费需求改善带来的国内出口链机会。

降息预期下，美国抵押贷款利率跌至六月以来最低水平，11月新房开工数据已有显著改善，叠加低空置率下，住房供需紧张，后续美国地产销售回暖可期。根据房地美(FreddieMac)12月21日公布的数据，截至当周，30年期固定利率抵押贷款平均利率降至6.67%，低于前一周的6.95%，受明年降息预期影响，抵押贷款利率连续第八周下降。与此同时，美国新房开工数据改善，11月新房开工达到6月以来最高水平，可见房屋建筑商信心提升，在当前库存仍处于低位的情况下，建筑商对满足需求做出积极回应，后续销售回暖可期。

美国房地产回暖背景下，地产后周期消费行业需求有望修复，看好国内出口链后续经营表现。美国建筑材料、园林设备、家电等地产后周期板块与房地产销售整体呈正相关，2022-2023年美国成屋销售增放缓，地产后周期板块零售端增速随之放缓。在降息预期下，美国房地产销售有望回暖，带动地产后周期消费板块需求修复，有望提振国内出口链公司经营表现。

行情数据

本周家电板块涨跌幅+0.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+1.8%/-4.0%/-1.3%/-0.8%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比分别+0.33%、+1.75%、+1.67%。

本周纺织服装板块涨跌幅-2.1%，其中纺织制造涨幅-2.9%，服装家纺涨幅-1.4%。328级棉现货16208元/吨（-0.50%）；美棉CotlookA89.40美分/磅（-1.70%）；内外棉价差180元/吨（-251.26%）。

投资建议

看好四季度内需修复趋势，同时海外需求好于预期。看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：

家电：1）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议积极关注石头科技；2）内外需后续不确定情况下，建议布局国内外均有布局、内外需修复均有弹性，且下半年基数较低、有望持续加速的标的，建议关注海尔智家、石头科技、新宝股份；3）持续看好宠物赛道高景气趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份；4）关注产业链变革带来的3~5年维度全球份额提升+利润率提升逻辑，建议关注海信视像、TCL电子；5）消费修复趋势下，建议关注前期受影响较大的中高端品牌数据修复情况，建议关注新宝股份、倍轻松、科沃斯、极米科技。

纺服：去年我国纺织服装出口基数呈现前高后低，今年8月以后进入低基数区间，随着终端动销改善切换至主动补库，Q4出口订单有望逐月改善。国内服饰消费延续弱复苏趋势，下半年低基数效应，有望支撑优质流水兑现与提振板块估值。进入Q4国内外零售复苏基调下建议把握三条主线：1）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值安全边际，建议关注申洲国际、华利集团。2）公司自身具备Alpha属性或处于品类、客户拓展阶段，β修复下业绩弹性较大标的，建议关注新澳股份、伟星股份、台华新材。3）仍然看好运动服饰中长期成长性与估值修复，建议关注流水增长好于同业且中报盈利能力大幅改善的安踏体育。

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