报告

申港证券：农林牧渔行业研究周报：腌腊提振有限后市生猪供给压力大

admin2023-12-25 11:35 45人已围观下载完整内容

简介投资摘要：每周一谈：腌腊提振有限后市供给压力大本周生猪价格止涨回跌，腌腊旺季对猪价提振效果有限。商品猪价格止涨。截至12月22日，商品猪出栏均价14.4元/kg

投资摘要：

每周一谈：腌腊提振有限后市供给压力大

本周生猪价格止涨回跌，腌腊旺季对猪价提振效果有限。

商品猪价格止涨。截至12月22日，商品猪出栏均价14.4元/kg，周度环比-2.1%，月度环比-2.9%。12月中旬商品猪价格回升，一方面由于全国范围内气温骤降，腌腊热情上升；另一方面前期由于疫病带来提前出栏价格超跌，在疫病形势缓和后，价格有所回升。

仔猪、母猪价格稳定。截至12月22日，7kg仔猪均价212元/头，周度环比-1%，月度环比+21%；二元母猪均价1439元/头，微幅上涨。

淘汰母猪价格回升显著。截至12月22日，样本企业淘汰母猪均价9.4元/kg，周度环比+4.5%，月度环比+2.9%。淘母与商品猪价格比值显著回升，说明母猪淘汰速度放缓。

体重上行幅度较小，标肥价差收窄。

体重未出现显著的季节性回升。继7月末生猪出栏均重和宰后均重见底后，近4个月体重呈现持续回升态势，仅在11月下旬至12月上旬由于疫病提前出栏致均重下跌。截至12月22日，商品猪出栏均重123kg，周度环比+0.17%；宰后均重90.1kg，周度环比+0.43%。

标肥价差反季节性收窄。自7月份标肥价差倒挂以来，肥猪价格始终高于标猪价格，但近期价差有收窄态势。截至12月22日，标肥价差为-0.32元/kg，不符合季节性规律，反映出肥猪供给充足。而根据各大集团场出栏计划，标猪12月出栏量将出现一定的提升，因此12月肥猪标猪供给均充足，我们认为价格难有回升。

预计产能去化持续。我们认为行业产能去化将会延续，主要由于猪企资金压力大。今年生猪养殖行业几乎全年亏损，猪企负债率高企，截至今年三季报，生猪养殖板块（申万行业分类）资产负债率再度上行，Q3整体已经高达68.34%，接近历史最高水平。

板块投资角度，我们认为，产能去化阶段是左侧布局生猪养殖板块较好的阶段，能繁母猪存栏的环比下滑是驱动板块上涨的动力。当前能繁母猪存栏量仍显著高于合理保有量中枢，商品猪供给过剩，短期内猪价难有大反弹，行业资金紧张，产能去化逻辑通顺。我们认为产能去化节奏有望加速，建议关注生猪板块。

投资策略：

生猪养殖：当前生猪养殖板块处于左侧布局阶段。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、华统股份、牧原股份、温氏股份。

肉鸡养殖：供应下行周期即将到来，建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。

动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。