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国金证券：见微知著系列之六十四：基建投资，2024年或如何发力？

admin2023-12-21 18:30 51人已围观下载完整内容

简介今年以来，基建落地有何进展、新老动能如何演化？展望2024年，基建投资如何发力、哪些领域能挑起“大梁”？一问：基建落地的最新进展？项目和资金掣肘下，投资增速回落

今年以来，基建落地有何进展、新老动能如何演化？展望2024年，基建投资如何发力、哪些领域能挑起“大梁”？

一问：基建落地的最新进展？项目和资金掣肘下，投资增速回落、实物工作量滞后

2023年重大项目计划投资额高于2022年；但受项目准备不足等影响，实际批复投资额有所下降。以23个主要省市为样本，2023年重大项目计划投资额较去年增长13.6%。但受项目准备不足、难开工、进展慢等问题掣肘，1-11月发改委审批项目投资额同比下降约11.8%，各地月均重大项目开工投资额4.2万亿元、低于去年同期的4.7万亿元。

财政“蓄力”状态下，资金到位速度放慢，下半年来基建投资增速回落。2023年1-11月，广义财政支出增速-0.5%，明显低于年初预算的5.9%；其中基建相关公共财政支出在2022H2-2023H1连续负增，新增专项债发行进度也慢于去年同期。受此影响，今年下半年基建投资月均增速降至5.8%左右，明显低于上半年的10.1%。

项目准备不足和资金到位偏慢的问题，导致实物工作量的落地较为滞后。对应于投资增速回落，今年以来基建订单也呈现下滑迹象。1-11月，基建订单同比8%、较去年末下降7个百分点，5月以来建筑业PMI新订单指数基本处于荣枯线下方。基建投资与实际落地之间仍存分化，11月沥青开工率仅36.7%、处于23%的历史较低分位。

二问：基建投资的侧重领域？电力热力和铁路投资表现亮眼，公共设施投资明显回落

宽口径下，电燃水和交运仓储投资表现亮眼，水利环境投资明显下降。2023年1-11月，电燃水、交运仓储、水利环境投资增速分别为24.4%、10.8%、-1.1%。细分领域中，电力热力、铁路投资明显扩张，增速分别较2022年提升4.2、19.7个百分点至28.5%、21.5%。公共设施在基建投资中占比最高、约33%，但增速降幅较大、明显拖累水利环境投资。电力热力投资保持高增，“新能源”、“新基建”等贡献较大。电力热力行业中，电力的生产供应与特高压、充电桩、新能源基础设施等密切相关。2023年1-10月，电源基本建设投资在新能源带动下明显扩张，新能源、传统能源投资增速分别为56.1%、10.7%。2023年以来光伏发电并网量也有明显上升，前三季度同比增长145.1%。

铁路投资显著增长，与“十四五”项目加快建设有关。重点项目加快推进下，今年计划投产高铁新线里程显著增长，计划完成铁路固定资产投资7600亿元、同比增长7%。按照规划目标，预计2025年全国铁路、高铁营业里程分别达16.5、5万公里，对应未来两年铁路、高铁年均投产新线里程分别为3550、2750公里，仍将为铁路投资提供有力支撑。公共设施投资回落，主要受专项债、卫生健康支出退坡等影响。2023年，新增专项债限额及投向市政产业园比例均有下滑。2022年，公共财政卫生健康支出同比17.8%，与防疫支出增加等有关，相关资金多用于方舱医院、隔离点建设等，属于公共卫生基建范畴。随着疫情防控平稳转段，2023年前11月卫生健康支出同比大幅回落至1.4%。

三问：基建投资，2024年或如何发力？“十四五”项目或加快建设，“新动能”有望持续增长

水利投资或在中央新增国债支持下明显增长，近期首批项目清单已落地。2023年1-11月，全国完成水利建设投资1.1万亿元、同比增长8.5%，完成投资为历史最多、已提前实现完成投资1万亿元以上的全年目标。“十四五”重点工程持续推进的基础上，近期万亿国债首批资金预算2379亿元下达，有望对水利投资形成明显拉动。

加快“十四五”项目建设或成推进实物工作量落地的关键，交通投资等仍有较强后劲。传统基建投资中，交通投资占比接近30%，是重要增长点。交通领域的“十四五”重大项目较多，还包含大量“新基建”工程。参考各地规划，“十四五”交通投资规划增长32%，对应交通投资未来两年平均增速可达10%以上，仍有较强后劲。

政策重点扶持下，“新能源”、“新基建”等投资仍有增长空间。2023年1-9月，我国新能源车桩比2.4:1，距离“2025年车桩比2:1、2030年1:1”的目标仍有较大差距。此外，今年以来政策对于“新能源、新基建”的支持力度仍在加码，中央经济工作会议部署产业升级、“数据要素”行动计划提出20%增速目标，未来相关领域投资或将保持快速增长。

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