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海通国际：商业贸易行业周报：11月社零总额增10.1%，看好性价比消费 2023-12-21

admin2023-12-21 10:30 110人已围观下载完整内容

简介投资要点：【核心观点】11月社零总额4.3万亿增10.1%，我们测算两年CAGR为1.8%；除汽车外的消费品零售额3.8万亿增9.6%。限额以上消费品零售1.7

投资要点：

【核心观点】

11月社零总额4.3万亿增10.1%，我们测算两年CAGR为1.8%；除汽车外的消费品零售额3.8万亿增9.6%。限额以上消费品零售1.7万亿增10%。

我们测算了各品类的11M2021-11M2023的单月2-yearCAGR，限额以上品类看，必选品增速优于可选：①粮油食品、饮料、烟酒：2-yearCAGR整体优于可选品类，但除烟酒以外，实际11M23单月增速修复高度（增速所处2018年以来分位数）偏弱。②可选品类2-yearCAGR中，服装=金银珠宝>家具>日用品>化妆品>家电。

1.11月社零4.3万亿增10.1%，两年CAGR必选品优于可选

2023年1-11月社零总额42.79万亿元，同比增长7.2%；其中除汽车外的消费品零售额38.47万亿元，同比增长7.3%，限额以上消费品零售额16.15万亿元，同比增6.5%。

分渠道，1-11月网上零售额14.0万亿，名义同比增长11.0%，其中实物商品网上零售额11.8万亿，同比增长8.3%，占比社零总额27.5%（同比提升0.4pct），网上吃、穿、用类商品增速各12.0%、9.2%、7.5%。

11月社零总额4.25万亿元，同比增长10.1%，增速同比增加16pct、环比增加2.5pct，我们分析主要与2022年11月低基数有关；11月社零总额两年CAGR为1.8%，环比减少1.7pct。其中，除汽车外的消费品零售额3.82万亿元，同比增长9.6%。限额以上商品零售额1.57万亿元，同比增长9.0%。

按消费类型，11月份，商品零售36925亿元，名义同比增长8.0%，增速环比增加1.5pct；餐饮收入5580亿元，同比增长25.8%，增幅环比增加8.7pct。

分品类，11月粮油食品、饮料、烟酒各增4.4%、6.3%、16.2%；可选品中日用品、服饰、金银珠宝、家电各增3.5%、22.0%、10.7%、2.7%，化妆品降3.5%。

我们测算了各品类的11M2021-11M2023的单月2-yearCAGR，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、化妆品、服装、金银珠宝、家电、家具CAGR各4.1%、-0.1%、6.7%、-3.0%、-4.1%、1.5%、1.5%、-7.8%、-0.9%。①粮油食品、饮料、烟酒：由于必需属性较强，2-yearCAGR整体优于可选品类，但除烟酒以外，实际11M23单月增速修复高度（增速所处2018年以来分位数）偏弱。②可选品类2-yearCAGR中，服装=金银珠宝>家具>日用品>化妆品>家电，其中服装、餐饮增速位于2018年以来80%分位数以上，修复高度较好。

2.国内折扣店相关业态进展梳理。

家家悦：①会员店：会员制仓储超市，首家于2021年12月开业，面积7000平，SKU数3000+；②零食店：推出零食连锁品牌“悦记零食”，定位一站式极致性价比的零食集合店，2023年4月首家直营门店开业，业态模式基本跑通，且已开放加盟合作以加快市场拓展，截至2023Q3，已开设直营店15家；③硬折扣店：2023年6月，家家悦旗下新业态“好惠星好货折扣店”开业，经营面积400平。

永辉超市：10月10日，永辉超市表示，将在全国范围的门店中增设“正品折扣店”，并同步在线上APP、小程序增设折扣专区，提供食品、用品惊喜折扣价。

中百集团：2023年5月20日，中百仓储超市首家零食折扣店——小百零食铺折扣店庭悦荟店，正式开业，经营面积近100平米、SKU超1100种。

3.投资建议：看好性价比消费，关注出海与龙头提效机会。展望2024年，渐进复苏趋势中看好三大主线：①主线一：性价比消费时代，强化商品力与体验感；②主线二：以供应链之优势，布局出海拓新机；③主线三：关注消费预期改善，龙头经营提效机会。重点关注：重庆百货、小商品城、老凤祥、巨子生物、家家悦、安克创新，关注福瑞达、名创优品、华凯易佰、周大生、菜百股份、王府井。

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