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国开证券：11月经济数据点评：经济温和复苏政策仍可期待

admin2023-12-21 11:30 35人已围观下载完整内容

简介内容提要：11月工业增加值同比增长6.6%，预期增长5.7%，前值增长4.6%；1-11月固定资产投资累计同比增长2.9%，预期增长2.9%，前值增长2.9%；

内容提要：

11月工业增加值同比增长6.6%，预期增长5.7%，前值增长4.6%；1-11月固定资产投资累计同比增长2.9%，预期增长2.9%，前值增长2.9%；11月社会消费品零售总额同比增长10.1%，预期增长12.6%，前值增长7.6%。

需求复苏、低基数等因素推动生产端持续复苏。从近期高频数据看，高炉开工率有所回落（部分受环保因素影响），PTA开工率在回落一段时间后升至9月以来新高，汽车半钢胎开工率高位小幅震荡，工业生产总体上基本稳定。

消费复苏低于预期。11月社会消费品零售总额同比增速较10月上行2.5个百分点，但主因基数效应，两年平均增速（1.8%）回落至年内最低，环比变化（-0.06%）弱于2015年-2019年均值（0.81%），亦为年内最低。

投资增速符合市场预期。其中，基建投资小幅回落；房地产投资继续下行，销售跌幅有所扩大，资金到位情况未有明显改善；制造业投资保持较好韧性。

总体而言，11月宏观数据显示经济温和复苏，供给好于需求，不过部分指标同比增速加快主因低基数效应，两年平均增速及环比仍然偏弱，尤其是地产投资持续拖累整体投资，消费环比增速为负，再结合通胀、PMI等指标，内生动能仍有待于进一步提振。正如国家统计局所言，国民经济持续回升向好，但也要看到，外部不稳定不确定因素依然较多，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固。

风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等

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