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华西证券：11月保费点评：寿险增速分化，财险稳中有升

admin2023-12-20 10:30 61人已围观下载完整内容

简介事件概述上市险企陆续发布2023年前11个月原保费收入数据。寿险：中国人保973亿元，同比+9.7%；中国平安4,339亿元，同比+6.8%；中国太保2,240

事件概述

上市险企陆续发布2023年前11个月原保费收入数据。寿险：中国人保973亿元，同比+9.7%；中国平安4,339亿元，同比+6.8%；中国太保2,240亿元，同比+4.4%；中国人寿6,146亿元，同比+3.9%；新华保险1,597亿元，同比+1.9%。财险：众安在线273亿元，同比+26.6%；中国太保1,748亿元，同比+11.8%；中国人保4,727亿元，同比+6.8%；中国平安2,736亿元，同比+1.4%。

寿险：11月保费增速分化，相比10月整体有所回暖。

11月单月，各寿险公司原保费收入及同比增速分别为：中国平安（251亿元，+2.9%）、中国人保（27亿元，+2.8%）、中国人寿（167亿元，-1.2%）、新华保险（68亿元，-12.2%）、中国太保（94亿元，-19%）。各险企保费增速表现分化，但整体来看，寿险11月相较10月有所回暖：中国平安和中国人保11月单月保费同比增速均自9月以来首次由负转正，中国人寿和中国太保虽延续下滑趋势，但保费降幅环比有所收敛。展望后续，考虑到居民资产配置需求提升叠加下，具备保本属性的保险产品相较其他理财产品仍有一定优势，我们预计开门红业务有望顺利推进。

财险：整体稳中有升，车险受益于新车销量大增，非车延续分化。

11月单月，各财险公司原保费收入及同比增速分别为：众安在线（23亿元，+22.6%）>中国太保（138亿元，+12.1%）>中国人保（329亿元，+1.1%）>中国平安（243亿元，+0.3%）。各财险公司保费整体上行，其中平安财险保费同比增速自7月以来首次由负转正，我们预计可能系其保证保险业务有所改善。分险种来看，车险方面，人保产险11月单月同比+5.4%（相比10月的6.3%有所下滑），主要系临近年末车企优惠力度加大、经销商冲击年度销售任务、叠加去年疫情对汽车消费市场的冲击，推动新车销量增长进而传导至车险保单销售的增长。根据中国汽车工业协会发布数据，11月新车销量同比+27.4%，较10月增长14pct，打破了自2018年以来单月最高销量记录。非车险方面，人保非车险保费11月单月同比-9.8%，主要受意外险（-16.5%）、责任险（-16.5%）、农险（-15.5%）保费收缩的拖累。整体来看，财险行业稳中有升，预计在寿险行业短期受政策、资本市场影响而回调的背景下，成为维持保费增长的主要力量。

投资建议:

近期各险企全面开启“开门红”并大多以预录方式销售，符合监管对“不得大幅提前”预收保费要求。我们认为此前因预定利率下调而透支的需求已逐渐恢复、各险企代理人渠道高质量转型成效显现、以及银保报行合一带来渠道价值率的提升，2024年一季度NBV有望改善。截至2023年12月19日，保险板块指数PEV估值为1.5x，位于0.2%分位数，处于历史底部位置，我们预计主要系市场对险企资产端受权益和债券市场表现影响、以及负债端受政策趋严影响的担忧。我们认为，后续开门红的顺利推进有望缓解市场对负债端的悲观预期，经济企稳复苏有望改善险企资产端表现，建议关注中国平安、中国太保、中国人寿和新华保险。财险龙头中国财险有望受益。

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