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国金证券：A股投资策略周报：2024年房地产潜在问题及防范措施展望 2023-12-19

admin2023-12-19 14:30 48人已围观下载完整内容

简介前期报告提要与市场聚焦前期观点回顾：依然维持“反弹尚未结束，谨慎乐观，静待‘春季躁动’窗口期来临”的观点。当然，倘若来年初春“宽货币”未现，也意味着反弹行情的基

前期报告提要与市场聚焦

前期观点回顾：依然维持“反弹尚未结束，谨慎乐观，静待‘春季躁动’窗口期来临”的观点。当然，倘若来年初春“宽货币”未现，也意味着反弹行情的基础不再，无需恋战。另外，从经济结构的转型视角下，中国“神似”1970s-80s时期的日本。2024年我们当寻找中国的产业趋势之路，即预计明年国内经济转型节奏有望加速，代表转型方向的科技制造业产业，包括：汽车、电子、机械、医药及军工等正在孕育着下一个“黄金十年”级别的投资机遇。

当下市场聚焦：1、年末国内经济势头如何？2、年内国内市场判断？及相关建议？3、中国房地产调整至什么阶段了，还将有多大空间？4、中国房地产面临的潜在问题有哪些？5、房地产面临的潜在问题如何防范？

面对市场调整，唯有“哑铃策略”、轻仓、静待货币转向“宽松”

国内经济再次放缓的势头进一步确认。（一）先行指标11月社融数据来看，（1）居民端短期及中长期“双双回落”；（2）企业中长期信贷维持放缓态势，反应企业扩张意愿不足。（二）同步指标11月“经济三驾马车”动力放缓：（1）社零当月增速剔除基数效应仅1.8%，接近年末社零累计增速不过3.5%，增速环比放缓0.2pct；（2）固定资产投资累计增速（剔除基数效应）进一步放缓至4.1%；（3）11月出口当月同比增速（剔除基数）-5.1%，降幅进一步扩大。（三）滞后指标通胀数据，PPI再次掉头回落。显然，三季度国内经济冲高回落的态势，无论从消费、出口还是制造业均在同步演绎，内需乏力是长期问题，仍将对国内经济复苏形成掣肘。

截至目前无论“宽货币”、“宽信用”均未显现，甚至国内流动性还在收紧。当下，建议轻仓或是“哑铃策略”，继续等待下一个驱动力的接力，迎来万众向往的“春季躁动”。

“三问”中国房地产：调整周期到哪个阶段了？面临的潜在问题有哪些？如何防范？

我国房地产下行周期或已渐入“尾声”。事实上，我国房地产投资（剔除土地购置费）占GDP的比重自1997年以来持续上行，2013年达到12.2%峰值后开始趋于回落。截止2023Q3该比重已降至6.1%，接近未来约5%的稳定水平，意味着经济结构转型期间，房地产占GDP比重仍将大概率继续下行，但距离约5%合理中枢水平的空间已较为有限。房地产作为经济结构调整中“首当其冲”被收紧的行业，将可能存在的潜在问题有三：首先，房地产企业经营的持续性需要现金流支持。其次，低迷的地产投资或将拖累国内经济增长，但影响有限。最后，房地产将进入“主动去库”阶段。2024年当如何化解风险？我们提出化解路径有四：1、虽然地产销售需求的长期问题难以扭转，但短期可以避免激化矛盾、控制风险。2、加强对房企，尤其适度放开对民营房企的融资支持。3、随着房地产投资占GDP比重持续下调，预计地产放缓对于国内经济的冲击影响将明显边际递减。4、政府分层级托底房企，稳住核心城市房价。

风格及行业配置：哑铃策略

尽管短期市场有所调整，但仍旧期待国内货币政策“转向”，故我们认为当下“哑铃策略”将较为有效：即一边中小盘、主题成长拟进攻；一边高股息、黄金、医药拟防御。

行业配置建议：（一）静待国内流动性“接力”，维持中小盘成长主题“抢反弹”。成长大概率轮动，建议均衡配置，包括：（1）汽车，尤其是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会，尤其是无人驾驶的政策性支持文件出台，将有利于产业加快扩张、渗透；（2）AI尤其看好电子、传媒，将受益于行业景气度拐点回升、AI科技加快升级及中美关系缓和；（二）配置高股息、黄金、医药拟防御。

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