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中银证券：社服与消费视角点评11月国内宏观数据：服务类消费低基数背景下实现同比高增，整体持续回升向好

admin2023-12-18 18:31 36人已围观下载完整内容

简介国家统计局等部门公布了部分11月国内宏观数据。其中，11月社零总额同比增长10.1%，增速环比提高2.5pct；11月餐饮收入同比增长25.8%，增速环比提升8

国家统计局等部门公布了部分11月国内宏观数据。其中，11月社零总额同比增长10.1%，增速环比提高2.5pct；11月餐饮收入同比增长25.8%，增速环比提升8.7pct。11月服务业PMI为49.3%，环比回落0.8pct。11月线下服务类消费表现在去年同期较低基数的影响下录得高同比增长，且在该因素的影响下12月预计也将延续同比高增态势，当前居民消费意愿仍处恢复区间，我们维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

出行与消费需求持续改善，低基数造就高同比。1~11月社零总额实现427945亿元，yoy+7.2%。11月社零总额为42505亿元，yoy+10.1%，增速环比提高2.5pct。1~11月，服务零售额yoy+19.5%，较1~10月增速加快0.5pct。11月社零按地区分，城镇消费品社零yoy+10.0%、乡村消费品社零yoy+10.4%；按消费类型分，商品零售yoy+8.0%、餐饮收入yoy+25.8%。22年11月受疫情等因素影响社零yoy-5.9%，餐饮收入yoy-8.4%，23年11月相关数据在低基数的作用以及消费持续恢复的背景下实现较好同比增长，其中线下服务类、出行类消费表现较好。

服务业延续修复，信心改善需持续关注。11月全国服务业生产指数实现同比增长9.3%，同比增速比上月加快1.6pct，其中住宿和餐饮业、交通运输同比增长最快，分别yoy+30.6%、15.1%。11月全国城镇调查失业率为5%，与上月持平，比上年同期下降0.7pct，连续3个月保持在5%的水平。1-11月份，全国城镇调查失业率均值为5.2%，比上年同期低0.4个百分点，就业数据整体较为稳定。此外，10月消费者信心指数为87.9，较上月小幅提升，但修复空间仍较大。

出行复苏预期或将兑现，出入境商旅需求有望受益于后续政策宽松。据中国旅游研究院12月公布的《中国旅游集团化发展报告2023》，预测2023年全年国内旅游人次将达到54.07亿，国内旅游收入将达到5.2万亿元，分别恢复至2019年的90%和91%，疫情后第一年本地出行复苏预期有望得到兑现。此外，12月以来，出入境政策维持加速宽松开放态势，多国免签和互免政策不断落地，有望催化后续跨境商旅需求加速复苏。据航班管家数据，12.04-12.10国际航班量恢复至2019年的55.3%，航班量仍处修复区间，未来出入境商旅出行修复仍值得期待。

投资建议

在去年同期低基数等作用下，11月社零和多类消费数据延续良好恢复态势，且12月也有望延续。期待后续服务消费潜力进一步释放以及出入境商旅加速复苏。结合以上情况，我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的众信旅游、岭南控股，且受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如宋城演艺、天目湖、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。

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