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东海证券：非银金融行业周报：鼓励现金分红引导长期投资，关注开门红全新启程后的推进节奏

admin2023-12-18 16:33 47人已围观下载完整内容

简介投资要点：行情回顾：上周非银指数下跌0.4%，相较沪深300实现超额1.3pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-0.33%和-0.89%，保险指数小

投资要点：

行情回顾：上周非银指数下跌0.4%，相较沪深300实现超额1.3pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-0.33%和-0.89%，保险指数小幅超跌。市场数据方面，日均股基成交额9337亿元，环比上一周降低5.27%，两融余额1.67万亿元，环比上一周小幅增长0.3%，股票质押市值2.77万亿元，环比上一周基本持平。

券商：鼓励现金分红导向明确，国联集团控股民生证券获批。1）证监会于12月15日发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》、《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》，明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平；同时简化中期分红程序，加强对异常高比例分红的约束，引导合理分红。我们认为指引有利于提高投资者获得感，利于中小投资者参与资本市场的热情与信心，同时有助于引导长期资金入市，培养市场长期投资理念；2）证监会于12月15日发布《上市公司股份回购规则》，一方面提高股份回购便利度，另一方面健全回购约束机制，市场规则不断完善；3）国联证券上周公告其控股股东国联集团成为民生证券主要股东已获证监会核准，30.3%股权作价91.05亿元，以2022年净资产测算收购PB为1.98倍，后期大概率为规避同业竞争而推动业务整合，完成后国联证券将完善投行、研究及部分经纪业务布局，符合当前监管引导下的券商做大做强的主旋律。

保险：寿险边际改善财险增速分化，关注开门红全新启程后的推进节奏。1）A股上市寿险2023年前11月总保费累计同比增速排序为：人保寿险（+9.7%）>平安寿险（+6.8%）>太保寿险（+4.4%）>中国人寿（+3.9%）>新华保险（+1.9%），累计增速环比均有所收窄。11月单月总保费同比增速排序为：平安寿险（+2.9%）>中国人寿（-1.2%）>人保寿险（+2.8%）>新华保险（-12.2%）>太保寿险（-19.0%），表现分化明显，主要是由于部分险企去年仍推进收官导致的高基数；但边际较10月环比有所改善，主要是“报行合一”推进下各项调整逐步到位，建议重点关注年末及明年初开门红全新启程后的推进节奏；2）A股上市财险2023年前11月总保费累计同比增速排序为：太保财险（+11.8%）>人保财险（+6.8%）>平安财险（+1.4%），太保财险累计增速环比逆势提升。边际来看，11月单月总保费同比增速排序为：太保财险（+12.1%）>人保财险（+1.1%）>平安财险（+0.3%），我们认为主要还是来自于非车险业务发展策略分化所致的保费增速差异。我们预计全年财险业务增速将维持稳定，在此基础上头部险企持续推动风险减量，凭借规模效应与优异的定价管理能力，COR管控持续优于行业，马太效应有望持续强化；3）金监总局于12月15日发布《养老保险公司监督管理暂行办法》，明确业务范围、资本分级管理要求、建立独立董事制度，强化关联交易和投资集中度等要求，新规下的养老保险公司回归主业，更为聚焦搭建多层次养老保障体系。

投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，短期市场对报行合一政策担忧反应过度导致的超跌有望带来左侧机会，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。

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