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国信证券：2023年11月保费收入点评：淡化“开门红”，回归价值本源

admin2023-12-18 15:32 99人已围观下载完整内容

简介核心观点财险价值凸显，寿险转型阵痛。A股5家上市险企2023年1月至11月累计实现原保险保费收入25247亿元，同比增长5.3%。其中中国太保、中国人保、中国平

核心观点

财险价值凸显，寿险转型阵痛。A股5家上市险企2023年1月至11月累计实现原保险保费收入25247亿元，同比增长5.3%。其中中国太保、中国人保、中国平安、中国人寿、新华保险累计保费收入同比增速分别为7.5%/7.3%/4.5%/3.9%/1.9%。在监管政策引导下，预计2023年四季度及明年一季度为行业淡化“开门红”的过渡期，利好行业实现常态化销售、常态化经营，促进长期良性发展。单月保费收入方面，财险板块贡献主要保费增速。其中，财险保费收入占比较高的中国人保和中国太保环比修复，公司总保费收入分别环比提升5.8%和3.9%。寿险属性更强的中国人寿、新华保险均则出现环比大幅回落，分别环比下降12.6%和32.0%。

寿险回归市场需求，淡化“开门红”预期。今年三季度以来，监管针对人身险负债端陆续推出规范性政策，旨在规范行业销售行为、引导长期规范化发展。在监管政策引导下，人身险企主动调整销售节奏，从产品创设、营销模式、代理人销售技能方面进行筹备，逐步淡化“一年只做一季”的粗犷营销模式，结合市场实际保险需求，促进行业常态化经营。回顾历史趋势，保费收入具有一定周期性，11月为人身险行业销售空窗期，行业目前仍处于稳步回升阶段，我们仍持续看好后续行业转型下带来的估值修复机会。

财险业务稳中有增，消费属性凸显。2023年1月至11月各上市险企财险业务累计实现保费收入9211亿元，同比增速分别为：太保财险（11.8%)、人保财险（6.8%）、平安财险（1.4%)；对应当月保费同比增速为：太保财险（12.1%)、人保财险（1.1%）、平安财险（0.3%)。受出行需求的逐步释放及新能源车销量提升的影响，人保车险持续企稳，1月至11月实现保费收入2543亿元，同比增长5.5%；单月车险保费收入247亿元，同比增长6.0%。人保非车险业务延续复苏态势，累计实现保费收入2184亿元，同比增长8.3%。整体来看，财险业务维持稳中有增，其消费属性使其在经济复苏时期具备更好的保费收入弹性，叠加人身险行业的短期回调，预计将成为贡献保费收入增速的“主力军”。

投资建议：受行业政策引导政策及短期销售节奏调整等因素影响，人身险月度保费收入持续承压，但从历史周期来看，行业仍处于转型向上阶段。行业整体主要从产品创设、团队培训、客户储备等方面进行销售策略的调整，淡化“开门红”预期，我们持续看好后续保费收入及新业务价值的修复。与此同时，财险业务贡献主要保费增速，其中财险业务贡献较高的公司保费收入增速更具优势。维持行业“超配”评级，建议关注负债端相对受益、资产端弹性较高的新华保险和中国人寿。

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