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信达证券：交运2024年度投资策略：公铁港长坡厚雪，现金价值再提升（绝对收益篇）

admin2023-12-17 10:31 48人已围观下载完整内容

简介高股息价值或迎来重估股息分红，是价值投资的重点之一。我们认为，股息价值有四大体现：1）市场环境看，低利率环境+低风险偏好，稳健现金流支撑股息分配，高股息价值凸显

高股息价值或迎来重估

股息分红，是价值投资的重点之一。我们认为，股息价值有四大体现：1）市场环境看，低利率环境+低风险偏好，稳健现金流支撑股息分配，高股息价值凸显；2）税收角度看，股息分红的税收优惠较债券利息收入更大；3）收益确定性看，股票分红提升基于利润创造及成熟期再投资决策转变，如果分红后发生填权行情有望保障收益稳定性；4）对冲属性看，利率低位期流动性相对宽裕，高股息标的组合具有正累计超额收益。

公路：车流恢复，或有看涨期权

1）行业层面：客流强反弹，货流稳修复，关注新法律法规落地进展。从车流总量看，2023年公路客货流量恢复常态，2024年重点关注新公路法律法规落地进展；

2）公司层面：主业回暖，盈利能力显著提升。7家高速公路龙头23Q1-Q3合计归母净利润同比22Q1-Q3增长15.7%，同比19Q1-Q3增长15.6%；

3）股息价值：分红比例稳中有升，绝对收益依然可观。我们选取宁沪高速、山东高速、招商公路、粤高速A、深高速、皖通高速6家标的，测算其2023E股息率分别为4.6%、6.1%、5.0%、6.4%、6.5%、5.6%；

4）重点标的：成长性延续，关注招商公路、山东高速。基于成长性叠加高股息主线，建议关注外延并购持续贡献业绩增量的招商公路和积极推进改扩建，或量价齐升赋能内生增长的山东高速。

铁路：大秦铁路股息价值，京沪高铁业绩稳健

1）大秦铁路：行业层面，铁路货运量维稳。公司层面，大秦线2023年1-11月合计运量3.88亿吨，同比增长7.5%，我们预计全年总运量或达4.25亿吨，同比增长7.2%。考虑公司过去维持稳健分红政策，若23年每股股利维持0.48元，我们测算公司目前市值对应绝对分红数额下的股息率为6.6%，低估值高股息资产仍具投资性价比。

2）京沪高铁：行业层面，铁路客运量高增，整体恢复程度已经超过19年同期水平，我们预计24Q1或仍有高弹性修复空间。公司层面，23Q1-Q3归母净利润89.1亿元，逐季修复趋势明显，较21Q1-Q3增长105.1%，恢复至19Q1-Q3的93.6%。我们预计2024年出行需求有望维持常态化，公司业绩增长或趋于稳健。

港口：吞吐量维持稳增，整合推进带动费率回升

港口以货物的装卸堆存为核心业务，港口装卸业务的利润规模主要取决于港口产能规模、货物吞吐量、货物装卸费费率三者。现阶段，我国港口产能建设理性，货物吞吐量维持稳增，装卸费费率在港口整合背景下逐步回升。行业业绩稳增长确定性强，建议关注高股息标的青岛港、唐山港。

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