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国联证券：传媒行业专题研究：影视板块2024年复苏前景怎么看

admin2023-12-17 10:32 28人已围观下载完整内容

简介院线基础设施对行业拉动能力减弱中国电影院线和银幕数量持续增加，2006年以来17年复合增速达到21.57%。2019年票房大盘达到高点后，受到线下消费场景扰动、

院线基础设施对行业拉动能力减弱

中国电影院线和银幕数量持续增加，2006年以来17年复合增速达到21.57%。2019年票房大盘达到高点后，受到线下消费场景扰动、票房下降，地产行业波动等多种因素影响，院线和银幕数量等基础设施投资开始放缓。在2023年大盘票房未突破2019年高度、地产开发商信用主体大幅收缩的背景下，银幕数量的扩张很可能进入到平稳状态。因此由基础设施渗透率提升推动的行业增长比10年前或将会大幅减弱。

2023年票房高开低走，行业呈现弱复苏状态

2023年电影票房大盘达到484.5亿，观影人次为11.45亿人次，平均消费为42.31元（均截至2023年12月11日）。整体票房大盘和2016年以及2021年接近，观影人次高于2016年，和2021年接近，整体呈弱复苏状态。弱复苏的原因是：1、年内缺乏优质供给，春节档和暑期档电影票房表现好，但国庆档表现不佳；2、引进电影表现不佳，自2016年以来，仅2020年和2023年票房排行榜前10名没有引进电影。

2024年优质供给增加，有望推动票房增长

中国电影票房越来越受到爆款影响，CR10和CR5都在持续提升，票房走势受到供给影响越来越大。2024年有可能是优质供给大年。多部高票房电影续作有望于2024年上映。在优秀供给的推动下，票房大盘有望继续增长。

短剧崛起或不影响院线电影需求

我们认为短剧或不会分流院线电影需求。目前短剧规模体量已经匹敌电影、电视剧的数量级，领先于网络剧、综艺节目等。我们认为短剧并不会分流院线电影需求，因为：1、短剧时间短，是竖屏，播出媒介是手机和平板电脑，主要消费场景是消费者碎片时间，被其挤压的主要是视频平台的其他内容；2短剧的供给端和院线电影重叠度低，很难影响到院线电影的供给；3短剧的优质内容或可启发院线电影，捕捉未被市场察觉的需求。

市场尚未计入2024年票房表现预期

目前主流影视院线股Wind市场一致预期2024年收入同比增长22.29%、净利润同比增长71.65%。板块年初以来经过AI风潮大涨后开始进入下跌状态，十一国庆档票房表现不佳后板块进一步下跌，并在10月23日触底。随后在短剧概念的刺激下，大幅反弹。目前板块整体估值为2023年50.62倍和2024年32.56倍。年初至今平均涨幅30%左右，主要由11月和12月贡献。目前市场一致预期并未计入2024年潜在的影视票房大盘上涨。

看好行业2024年表现，大盘复苏带来投资机会

影视院线行业依靠屏幕数量增加推动的增长已经趋于平淡，未来的发展机会在于优质内容的供给，在票房集中度持续提升，引进电影越来越不能满足中国市场的需求背景下，国产优质电影成为了决定票房大盘的关键。2024年有多部曾经在票房上证明自己的优秀电影或者导演的续作，行业有望迎来基本面复苏。板块公司已经计入了AI和短剧带来的增量预期，但对于2024年潜在的票房表现，仍然处于观望，尚未计入相关预期。我们认为2024年票房大盘复苏会是大概率事件，相关公司或存在投资机会。

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