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浦银国际证券：浦银国际联合解读：如何交易美联储降息预期？ 2023-12-15

admin2023-12-15 17:30 69人已围观下载完整内容

简介美联储2023年12月议息会议再次决定暂停加息，并承认降息讨论已经逐渐进入视野。本文从宏观、策略和各行业的角度进行解读，并优选出18个有望受益于降息预期升温的个

美联储2023年12月议息会议再次决定暂停加息，并承认降息讨论已经逐渐进入视野。本文从宏观、策略和各行业的角度进行解读，并优选出18个有望受益于降息预期升温的个股。

宏观：12月美联储会议决定再次暂停加息，整体论调较市场预期更为鸽派。1.基本承认加息已结束。2.承认开始讨论降息。鲍威尔不再认为“讨论降息仍不成熟”，而在新闻发布会上表示，降息讨论已经逐渐进入视野。此外，和我们此前预测的一致，季度美联储经济预测（SEP）暗示美联储明年降息的次数由9月会议的2次（50个基点）上升到3次（75个基点）。不过美联储预测的3次降息仍和市场预期的6-7次降息相差甚远，需谨慎预期落空风险。3.对经济前景的预测更为倾向于软着陆。我们维持明年7月开始降息的基本预测，但承认有40%的概率降息可能会被提前。从经济基本面来看，我们认为短期内尚不具备降息条件——11月反弹以及12月预计依然强劲的核心通胀数据显示核心通胀的下行速度仍将缓慢；劳动力市场虽然有收紧趋势，但是仍未发生质变。因此，我们仍然维持明年7月开始降息，明年下半年一共降4次总共100个基点的基本预测。然而鲍威尔以及其他美联储官员表现出的对降息太晚导致经济进入衰退的担忧，以及12月会议显著的鸽派转向意味着降息可能会被提前。如果经济下滑的速度快于预期，我们认为有40%的可能性降息会被提前到6月甚至更早。

策略：降息前，预期上升有利于改善市场情绪，驱动全球股指走高，成长股表现亮眼。降息预期上升有助于带动估值修复行情，在历次加息结束降息前，美债利率见顶回落，无风险利率下降有利于缓解估值压力，期间全球主要股指均录得上涨，海外中资股弹性较大，医疗健康、科技等板块估值修复明显，成长股表现较佳。成长股的现金流一般集中发生在未来，受到折让的影响较大，若无风险利率下行，会让这部分现金的估值提升，市场风格或切换为成长股。降息后，美元走低使得新兴市场的吸引力上升，持有外汇资产负债的企业或直接受益。降息周期若开启，预示着经济增速可能有放缓，全球股指表现转弱，但新兴市场表现相对较佳。当前外资在中国股市的仓位仍偏低，若中美经济周期扭转、人民币进入升值通道，有望吸引外资回流中国股市，可能对海外中资股的流动性构成直接支撑。从基本面看，降息将有助减轻企业的利息负担和融资成本，资产负债率较高的行业及持有外汇资产负债的企业或较受益。根据Wind的数据，目前存量中资美元债较多的行业为金融、房地产和工业，这些行业的资产负债率也偏高。

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