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海通国际：商业贸易行业专题报告：复苏有望持续，把握结构性机会 2023-12-15

admin2023-12-15 15:30 56人已围观下载完整内容

简介投资要点：消费：复苏有望持续，把握结构性机会。2023年，消费行情波折起伏，但消费总体处于稳健修复进程中，2023年1-10月社零总额同比增长6.9%。展望20

投资要点：

消费：复苏有望持续，把握结构性机会。2023年，消费行情波折起伏，但消费总体处于稳健修复进程中，2023年1-10月社零总额同比增长6.9%。展望2024年，我们认为复苏可持续，同时，新的消费趋势特点和市场机遇、新的品牌和产品、新的渠道流量和服务形态、新的技术应用等方面，均有望展现出结构性机会。

批零社服：看好性价比消费，关注出海与龙头提效机会。主线一：性价比。性价比消费时代，供应链（商品价值）和体验感（情绪价值）较优的龙头公司有望提升市场份额。主线二：出海。需求端，电商渗透率提升，结构性需求有望释放；供给端，产业链健全、成本优势显著，集群效应助力发展。在此背景下，各行业龙头出海都有一定的细分机会。主线三：龙头提效机会。消费渐进式复苏中，龙头韧性强，经营提效带来结构性机会。

轻工：精选优质阿尔法，关注长线价值配置机会。看好各个细分领域龙头企业，短期看规模优势下抗风险能力更强，中期看依靠自身管理、成本控制、渠道建设和品牌力来保持业绩增长的持续性，长期看依靠自身前瞻性战略布局以及先发优势保持可持续领先态势。

纺服：把握出口筑底、品牌结构性投资机会。整体行业：①海外品牌补库趋势下，我们认为制造板块业绩确定性相较强于品牌，且pe估值相较19年仍有折价，②我们认为市场对业绩确定性的偏好高于业绩成长性，低估值+高股息仍是主线之一，③品牌端聚焦于行业竞争格局变化、自身业绩修复、开店带来的结构性机会。品牌：①判断运动行业竞争格局逐步变化，头部国际品牌回暖，户外赛道保持较强需求，②直营占比高、电商占比低的渠道模式对终端把控更强，③持续看好全球旅游回暖趋势，尤其是国际航班恢复对于亚太地区的提振，④判断大众和细分领域高端定位的品牌消费将更具韧性。

食饮：成本下行在途&需求修复可期，关注盈利改善弹性。白酒：建议关注需求刚性稳健增长的高端白酒板块以及需求复苏后收入弹性较大的次高端白酒板块。大众品：①中长期高端化逻辑坚实、短期成本红利有望兑现的啤酒板块；②渠道库存持续去化、盈利随着餐饮复苏与原料价格回落逐步修复的调味品行业；③长期空间广阔、旺季催化临近的休闲食品板块；④行业高景气的饮料板块。

农业：顺势而为，布局周期产业链。我们认为“反转”将是24年农业板块的关键词，生猪、白羽肉鸡、水产饲料都将走出今年的困境，并迎来反转。各主要子板块的表现均有望好于今年。未来两个季度内，生猪供给仍然偏多，猪价或将在底部震荡，同时经过近一年亏损对现金流的消耗，能繁母猪产能的去化将迎来加速。随着产能去化的深入，明年下半年的生猪供给压力缓解，猪价或将走出底部区间。建议当前积极关注生猪养殖，精选个股。

传媒互联网：科技与流量创新轮动，应用爆发正当时。（1）游戏：监管政策回暖，版号审核常态化，部分白马公司从产品周期进入到业绩释放周期，业绩估值双击在即。游戏也是AI应用最强的主线，小程序游戏切中轻量化需求与下沉市场用户，增长空间广阔。（2）AI应用：GPT识图、语音交互、多模态等功能持续迭代，随9月国产大模型的逐渐商用，2024年AI应用有望进入兑现期。（3）互联网：预计随着后续经济改善、竞争格局优化、降本增效的持续释放，各公司收入和利润端有望逐步回暖，叠加AI带来新一轮产业革命有望催生新的增长点。

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