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浦银国际证券：宏观观点：12月美联储会议体现鸽派转向，降息要来了吗？

admin2023-12-15 12:30 78人已围观下载完整内容

简介12月美联储会议决定再次暂停加息，整体论调较市场预期更为鸽派。具体地说：1.基本承认加息已结束——首先，此次会议声明对经济活动和通胀的描述有所修改：形容经济活动

12月美联储会议决定再次暂停加息，整体论调较市场预期更为鸽派。具体地说：

1.基本承认加息已结束——首先，此次会议声明对经济活动和通胀的描述有所修改：形容经济活动相比三季度的强劲步伐已放缓(hasslowedfromitsstrongpaceinthethirdquarter)，而9月会议表述为一直以坚实的步伐扩张(hasbeenexpandingatasolidpace)；形容通胀在过去一年已放缓，但仍然高企（haseasedoverthepastyearbutremainselevated），而此前一直形容通胀仍然高企。其次，声明中的利率指引改成考虑需要的任何额外紧缩程度，新增了“任何”（any）一词表明了美联储对加息问题的软化态度。最后，鲍威尔也承认政策利率已经接近顶端（onnearpeak）。

2.承认开始讨论降息——鲍威尔不再认为“讨论降息仍不成熟”，而在新闻发布会上表示，降息讨论已经逐渐进入视野（beginstocomeintoview）。此外，和我们此前预测的一致，季度美联储经济预测（SEP）暗示美联储明年降息的次数由9月会议的2次（50个基点）上升到3次（75个基点）。不过美联储预测的3次降息仍和市场预期的6-7次降息相差甚远，需谨慎预期落空风险。

3.对经济前景的预测更为倾向于软着陆——和我们预测的一致，SEP小幅下调了通胀预测。SEP将今年经济增速预测上调0.5个百分点，并略微下调明年的预测0.1个百分点到1.4%。失业率预测维持不变。

我们维持明年7月开始降息的基本预测，但承认有40%的概率降息可能会被提前。从经济基本面来看，我们认为短期内尚不具备降息条件——11月反弹以及12月预计依然强劲的核心通胀数据显示核心通胀的下行速度仍将缓慢；劳动力市场虽然有收紧趋势，但是仍未发生质变。因此，我们仍然维持明年7月开始降息，明年下半年一共降4次总共100个基点的基本预测（参见：2024年宏观经济展望：中美经济周期错位进入下半场）。然而鲍威尔以及其他美联储官员表现出的对降息太晚导致经济进入衰退的担忧，以及12月会议显著的鸽派转向意味着降息可能会被提前。如果经济下滑的速度快于预期，我们认为有40%的可能性降息会被提前到6月甚至更早。

风险提示：美联储紧缩周期引发金融危机、美国核心通胀数据接下来迅速下行、美国经济衰退比预计的更深、延续更久。

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