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上海证券：2023年中央经济工作会议点评：高质量发展道路上稳中求进

admin2023-12-15 09:30 34人已围观下载完整内容

简介主要观点2023年在坚持结构性改革的道路上砥砺前行。回顾2023年的表现，会议给出的评价是“经济回升向好，高质量发展扎实推进”，颇为积极，但是也承认遇到一些困难

主要观点

2023年在坚持结构性改革的道路上砥砺前行。

回顾2023年的表现，会议给出的评价是“经济回升向好，高质量发展扎实推进”，颇为积极，但是也承认遇到一些困难和挑战如有效需求不足、风险隐患较多等。在应对、解决这些问题的过程中，有信心保持长期向好的趋势。我们认为评价较为客观，结构性改革短期会遇到阵痛期但是需要坚持，改革之后就会迎来长期发展红利。稳增长意愿较强，首提“四匹配”原则。

对于2024年大的基调是“稳中求进、以进促稳”，我们认为更加强调“进”，强调发挥主观能动性。多出三稳的政策、“积极进取、不断巩固，强化调节”等表述均表达了较强的稳增长意愿。具体政策方面，积极的财政政策要适度加力，货币政策稳健但灵活适度，我们判断明年中央财政可能继续加杠杆，总量货币方面降准降息的预期仍然存在，甚至有可能在2023年12月就落地降息。

需要注意的是，首次将三个匹配改为四个匹配，之前一直是社会融资规模、货币供应量与经济增长三者要匹配，这次增加了价格预期目标，可见通缩风险已经被重视放到很高的一个层级去解决，我们认为预估后续会出台一系列提振物价的措施。

高质量发展不走地产与投资拉动的旧模式，新外贸、消费模式与有效投资值得关注。

地产的表述放在化解风险的段落里，我们认为主要目的是保持平稳发展，虽然不提房住不炒，但绝不是想走老路。我们认为鼓励地产融资的政策更多是阻断风险传播，“托”地产而不是“拉”地产，三大工程、房地产新模式也表明了地产不会走老路。

三驾马车方面，外贸与消费都是先保住基本盘，加快培育新动能。外贸中中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口等会迎来政策利好；智能家居、文娱旅游、体育赛事等消费也会受到政策鼓励；大宗消费的新能源汽车、电子产品也是重要抓手。投资不再盲目强调规模与数量，而是强调“有效”，新基建、绿色、设备更新等投资会是重点。

投资建议

债市依旧看好，关注地产债利差收缩的β机会。

降息周期没有结束，降息预期依然较高，我们认为利率债仍然有进一步下探的动力，利率债是胜率高的配置选择。一揽子化债方案也会持续推进，我们认为对于利差已经大幅压缩的城投债来说不是坏事，至少利差重新扩大的可能性比较低，在短久期前提下有选择的进行区域下沉是较好的城投债策略。

地产信贷支持政策在最高层级会议提及，我们认为后续会逐渐落实座谈会中的“三个不低于”以及“房企白名单”要求，有望落实具体文件支持房企尤其是非国有房企的融资，地产债可能迎来一波利差收窄的β机会。

A股策略三条主线

主线一：科技TMT板块。会议强调，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力，并发展数字经济，加快推动人工智能发展，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道。因此可以关注当前处于新技术趋势过程中的科技板块，尤其关注新技术驱动的AI、大模型、人工智能等细分板块。

主线二：高端制造。会议强调，完善新型举国体制，实施制造业重点产业链高质量发展行动，加强质量支撑和标准引领，提升产业链供应链韧性和安全水平，因此关注带动制造业升级转型的机器人、通信、航天等细分行业。

主线三：大消费主线。对比去年经济工作会议中提出“恢复和扩大消费摆在优先位置“，今年会议提出要“激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环”，表明在疫后恢复的基础上要进一步推动消费扩大，同时强调了消费和投资的互相促进作用，培育新的消费增长点。因此，可以关注消费产业升级更新，包括新能源汽车、智能家电、消费电子等细分行业。

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