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华安证券：重要会议点评：科技政策亮点多多，货币政策有望更宽，把握成长风格投资机会

admin2023-12-14 15:30 52人已围观下载完整内容

简介重要会议中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。总基调：巩固稳中向好的基础

重要会议

中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。

总基调：巩固稳中向好的基础，注重“以稳促进、先立后破”

第一，政策基调以稳为主，宏观政策针对性有望明显增强。今年作为“三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年”，经济恢复体现为一个波浪式发展、曲折式前进的过程，制定政象需要准确分析研判当前经济恢复中存在的问题和困难。中央经济工作会议在此前提出需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”基础上，结合当前形势进一步明确、细化，指出进一步推动经济回升向好需要充服的因难和挑战“主要是有效需求不足、部分行业产能过利、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”，同时强调“国内大循环存在塔点，外部环境的复杂性、严酸性、不确定性上升”。因此，会议强调“要增强忧惠意识，有效应对和解决这些问题”，明年经济工作慈基调为“稳中求进、以进促糖、先立后破”，特别是强调“先立后破”、要求“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，充分表明了中央稳增长的决心，也预示着部分领线工作节奏有所优化，绝方债、房地产、金融机构风险化解都可能迎来更多玫策利好。在“强化宏观政策逆周期和跨用期调节”的同时“加强致策工具创新和协调配合”，具体来看，“要增强宏观政策取向一数性”中，提出“加强财政、货币、就业、产业、区、科技、环保等致策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估”。这表明2024年宏观政策的针对性以及政策之间的协调性将会明显增强，有利于当前零时经济加快复苏的堵点问题择到要善解决

第二，积极的财政政策适度加力，货币政策延续稳健，扩大内需的举措更加细化。考感到今年10月增发万化国债、上调赤字率的背景下，会议要求积极的财政政策“要适度加力、提质增效”，表明2024年财政政策仍然是稳增长的重要政策发力点，包对于政复力度预期不宜过高，这也对应到扩大内需的举描更加具体和细化。一是会议强调“要用好财政政策空间”，我们认为一方面会议认可当前财致政签还有进一步加码的空间和余力，但另一方面也需要在政策空间许可的范围内发力，继续强调“增强财政可持续性”；二是强调“提高资全效益和政策效果”，以优化财政支出结构强化国家重大战略任务财力保障，通过“合理护大地方政府专项债券用作资本金范围”实现“发挥好攻府投资的劳动放大效应”；三是以往扩大内需通常放在重点工作的第一条，而这次“让位于”现代化产业体系建设，相比于2022年中央经济工作会议“要把液复和扩大消费据在优先住置。增强消货能力，改善消货条件，创新消费场景”的部署，本次会议定调并未更加积极，在举措上更加具体和细化，如“大力发展数字消货、绿色消费、健康消费”、“提报新能源汽丰、电子产品等大宗消费”，“推动大规模设备更新和消货品以旧接新”等。相比之下，货币政策有望稳中偏宽，会议指出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相区航”，与此前“同名义经济增速基本匹配”相比作出了针对性调整，相较于三季度贷币政策执行报告“保持货币供应量和社会融资境模增述与名义经济增速基本匹配，要从更长时间的跨周期视角去观幕，更为合理把提对“基本匹配”的理解和认识”的表述调整更加到住，考成到今年通账水平整体偏低、GDP平减指数为负，如继续与名义GDP增速相匹配不利于经济复苏，往年通账目标在3%左右，加上经济增述后，货币供应量增造可以维持在8%以上，也为后续货币宽松提供了政策空间第三，加大政策落实力度，注重攻策落地效果。会议强调“抓住一切有利时机，利用一切有利条件，看准了就杯紧干，能多干就多千一些表明当前各项政策有望加选落地见效。同时，针对今年发观数据和微观感受存在“温差”的问题，会议也指出“注意把握和处理好速度与质堂、宏观数舞与覆观感受、发展经济与改善民生、发展与安全的关系”，强调“在政策效果评价上注重有效性、增强获得感”。

行业：高质量发展引领下，产业政策成为重中之量

以料技创新引领现代化产业体系建设，科技产业政策亮，点多多。本次会议公报指出，“要以科技创新推动产业创断，特别是以额覆性技术和前沿技米催生新产业、新模式、新动能”，并且本次中央经济工作会议点名列出的具依行业较多。具体包括：“要大力推进断型工业化，发展数字经济加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未未产业新春道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。”我们认为，今年以来因务院下属机构调整中调整科技部职能、设立因家教据局等远步推动形成更有利于产业创新的体制机制，登加建设现代化产业体系中已有较多政策陆续出台（如6月工信部等五部门联合发布《制造业可靠性提升实施意见》），同时对于一些前沿领规范发展也打好了和应的政策基础（如7月《生成式人工智能服务管理暂行办法》、10月《科技伦理市查办法（试行）》等），2024年科技创新产业政策将推动利关产业迎来更户间的发展机遇

地产政策总体基调延续中央金融工作会议。相比于7月份的中央政治局会议授出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的断形势，适时调整优化房地产政策”，本次中央经济工作会议对于地产领域定调并无明显变化。其中，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，加快班进“三大工程”，加快构建房地产发展断模式等延续了10月底中央金融工作会议表达。8月底、9月初以来，房地产政象密集调整，包括取消“认房又认贷”、下调二套房首付比例以及下调二委房贷加点利率下限等举搭已经在全国范围内基本落地（除北京、上海外），我们认为后续政策调整以地方致府为主，同时5年期IPR还有下调空间。此外，房地产发展新模式也需密切关注。

围绕产业政策发力以及货币政策偏宽松，把握成长风格配置机会

政策基调以稳为主，把握结构性机会。会议对当前经济复苏面临到困难和挑战进行了深入细致的研判，在财政政策、货币政策以及产业政策上都具有很强的针对性。在当前经济延续波浪式前进的大背景下，会议产业政策亮点多多，登加货币政策表述调整为后续宽松打开了空间，同时美联储有望在2024年进入降息周期也减少了国内宽松货币政策面临的外部零肘，此流动性宽松利好估值以及科技产业催化下，可重点关注成长风格配置机会，或成为明年最大的投资主线。

重点关注成长与消费复苏对应的投资机会。①成长方向中，可以继续关注会议提及的数字经济、人工智能、生命科学等领域发展机会，同时叠加华为手机链等具体应用落地利好，建议重点关注电子、通信以及估值处于低位的医药生物。②政策继续推动扩大内需，注重居民消费品质提升，可关注食品饮料、汽车和家电家居等消费品机会

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