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万联证券：纺织服饰行业跟踪报告：Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比好转

admin2023-12-14 10:30 67人已围观下载完整内容

简介行业核心观点：前三季度纺织服饰行业行情表现较好，跑赢沪深300指数，Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比好转。从二级子行业来看，纺织制造行业：前三季度恢复不佳，主

行业核心观点：

前三季度纺织服饰行业行情表现较好，跑赢沪深300指数，Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比好转。从二级子行业来看，纺织制造行业：前三季度恢复不佳，主因市场需求收缩、订单外流，纺织出口受阻，加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素，纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家纺行业：行业出口承压，国内市场恢复偏弱，前三季度收入端同比小幅下滑，归母净利润同比正增长。随着国内外消费的持续恢复，预计未来服装家纺行业需求端将逐步得到修复。饰品行业：前三季度黄金价格震荡上行，以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升，行业迎来量价齐升。行业龙头企业在过去三年期间积极开拓品类，并逆势开店抢占渠道，市占率稳步提升，实现龙头强者恒强。建议关注黄金珠宝饰品优质标的。

投资要点：

行情表现：前三季度纺织服饰行业行情表现较好，跑赢沪深300指数。2023年1月1日至2023年9月30日，纺织服饰行业上涨2.69%，在申万31个子行业中排名第11，跑嬴沪深300指数7.39个pct。

总体业绩表现：Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比提升。（1）营收&归母净利润：2023Q1-Q3，申万纺织服饰行业营业总收入（合计，下同）为3584.68亿元，同比+2.89%，在申万31个一级行业中排名第12；归母净利润为228.50亿元，同比+10.38%，在申万31个一级行业中排名第10。单季度来看，Q3纺织服饰行业营收同比-0.68%，需求端恢复偏弱，归母净利润同比+21.33%。（2）盈利能力：2023Q1-Q3，申万纺织服饰板块销售毛利率（整体法，下同）为23.71%，较2022Q1-Q3下降了0.18个pct；净利率为6.63%，较2022Q1-Q3上升了0.97个pct，行业盈利水平提升。单季度来看，Q3纺织服饰板块毛利率、净利率同比均有所提升。

子行业及个股业绩表现：饰品行业表现亮眼，纺织制造行业Q3归母净利润恢复正增长。（1）营收&归母净利润：饰品行业表现亮眼，纺织制造行业表现不佳。营收方面，在申万纺织服饰二级子行业中，2023Q1-Q3仅饰品的营收同比增速为正，同比+17.49%，纺织制造、服装家纺板块营收同比负增长。单季度来看，Q3饰品营收同比涨幅缩窄，纺织制造、服装家纺表现不佳。归母净利润方面，2023Q1-Q3，纺织制造的归母净利润同比-5.34%，服装家纺、饰品行业归母净利润同比正增长，服装家纺板块的归母净利润同比涨幅最大，为+21.22%。单季度来看，Q3纺织制造归母净利润同比重回正增长，同比+31.11%，饰品归母净利润同比涨幅扩大。其中，纺织制造行业前三季度表现不佳，主因前三季度市场需求收缩、订单外流，纺织出口受阻，加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素，纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家纺行业收入端未恢复至22Q1-Q3的水平，但归母净利润同比正增长，主因受全球高通胀高利率、外需疲弱、贸易环境复杂等因素的影响，前三季度行业出口压力增加。饰品行业收入表现亮眼，主因黄金价格震荡上行，以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升，行业迎来量价齐升。（2）盈利能力：服装家纺Q3盈利水平同比提升明显，饰品净利率稳中有升。2023Q1-Q3，服装家纺板块的毛利率、净利率均位列二级子行业中的第1，分别为45.61%/9.96%，同比分别+4.11/+3.66个pct；饰品板块2023Q1-Q3的毛利率、净利率均为最低，分别为10.67%/3.53%，同比分别-0.54/-0.01个pct，但饰品板块的ROE最高，为9.48%，同比+1.53个pct。单季度来看，Q3饰品净利率稳中有升，纺织制造毛利率、净利率同比提升明显，服装家纺盈利水平同比提升明显。

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