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首创证券：11月物价数据点评：通胀数据持续低迷

admin2023-12-14 10:30 45人已围观下载完整内容

简介核心观点事件：12月9日，国家统计局公布11月份物价数据，数据显示：11月CPI同比录得-0.5%，预期值-0.1%，前值-0.2%，环比录得-0.5%，前值-

核心观点

事件：12月9日，国家统计局公布11月份物价数据，数据显示：11月CPI同比录得-0.5%，预期值-0.1%，前值-0.2%，环比录得-0.5%，前值-0.1%。11月PPI同比录得-3.0%，预期值-2.8%，前值-2.6%，环比-0.3%，前值0.0%。

11月CPI延续低迷，同比和环比均录得-0.5%，环比大幅低于季节性，环比大幅走弱主要系天气偏暖农产品供应充足、国际油价下行和出行等服务消费需求回落影响。食品分项中，鲜菜、猪肉和蛋类是主要拖累项，其中11月猪价环比大幅回落，录得-3.0%，明显低于历史同期的1.64%，近期生猪出栏量有所增加，加之天气偏暖部分腌腊需求延后，猪肉价格超季节性回落，考虑到部分猪厂利润受限，能繁母猪存栏同比近期已有明显下行，后续猪价跌幅可能相对有限。

非食品分项中能源仍是主要拖累因素，11月油价下行带动燃料CPI环比超季节性回落，其中交通工具用燃料环比录得-2.7%，明显低于历史同期均值的0.54%。受国际油价下行影响，国内汽油价格大幅下降，影响CPI下降约0.10个百分点。近期国际原油市场受需求低迷主导，自10月下旬以来，油价持续下行超20%，市场情绪偏空，后续仍需进一步观察OPEC+“自愿减产”的执行力度情况。

核心CPI环比录得-0.3%，核心CPI自8月以来持续低于季节性，11月与季节性差距进一步拉大。2023年1-11月核心CPI环比均值与2022年同期的差异进一步缩窄，甚至与2020年水平逐渐接近。从分项来看，伴随居民出行进入淡季，旅游价格成为主要拖累，环比录得-5.9%，大幅低于季节性。剔除服务项的核心商品环比再度走弱，其中通信工具和家电等耐用消费品仍是主要拖累项，环比超季节性走弱，分别录得-1.8%和-1.1%，可能反映居民对未来收入和就业的信心仍然不足。

11月PPI同比录得-3%，继10月走弱之后，同比再度下行，环比录得-0.3%，再度转负，主要受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响。具体行业上看，上游受原油影响较大的石油天然气开采、燃料加工、化纤制造和化学制品价格环比跌幅居前，而11月煤炭和天然气需求季节性增加，同时基建项目推进下11月以来铁矿石、螺纹钢价格持续回暖，黑色采选、燃气生产和黑色冶炼加工PPI环比涨幅居前。

往后看，目前CPI、PPI在底部区间持续低迷，猪油共振的双重拖累可能是短期扰动，但核心CPI环比显示内需整体依旧不振，后续仍需期待政策端的进一步发力。

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