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华夏航空：困境反转，盈利有望回升

admin2023-12-14 08:30 65人已围观下载完整内容

简介华夏航空(002928)支线航司龙头，综合实力上升华夏航空是国内一家专门从事支线客货运输的民营航空公司，是我国支线航空商业模式的引领者和主要实践者。公司股权集中

华夏航空(002928)

支线航司龙头，综合实力上升

华夏航空是国内一家专门从事支线客货运输的民营航空公司，是我国支线航空商业模式的引领者和主要实践者。公司股权集中度较高，胡晓军及其配偶徐为是公司实际控制人。华夏航空聚焦支线航空市场，在旅客周转量等方面，我们认为遥遥领先多数支线航司。2013-2019年，公司不断优化业务结构，于2018年3月在深交所完成上市，营业收入、股东权益、飞机数量等都呈现上升趋势，综合实力不断提升；2021-2022年，受疫情影响，公司营业收入、净利润等有所下滑。

中长期发展前景广阔

支线蓝海市场，未来空间广阔。航网通达性提升，支线航空发展迅速。随着中西部地区经济增长迅速、利好政策不断落地，支线航空中长期发展前景广阔。华夏航空成长性较强，支线航空业务前景广阔。随着支线航网不断扩大、通航城市不断增多，公司市场份额有望提升，支线业务中长期发展空间广阔。经济复苏、运力增加，公司业务收入与毛利有望回升。

走出困境，盈利有望回升

一方面，加强风险管控助力公司走出“安全事故”困境，盈利有望回升。整改措施相应落地，公司运营能力不断恢复、改善，盈利能力有望提升。另一方面，经营能力增强助力公司走出“高政府补贴依赖度”困境，盈利有望回升。公司通过灵活调度航网结构、提高通程业务占比及规模经济效应，巧妙应对政府补贴下降的风险，公司经营能力不断提高，盈利有望回升。

盈利预测与目标价

2024-2025年盈利有望转正，实现大幅增长。随着疫情影响消退、经济复苏、支线航空发展，华夏航空凭借其高成长性有望带动盈利增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为-7.0、4.9、9.8亿元，EPS分别为-0.55、0.38、0.77元/股。采用可比公司PE估值法，给予24x2024EPE，目标价为9.12元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：全球经济增速下行，航空安全风险，航空政策变化风险，疫情出现反复，燃油成本超预期上行，人民币贬值风险，利率变动风险，股价异动风险，测算结果具有主观性。

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