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华福证券：食品饮料行业：茅五泸提价复盘与启示

admin2023-12-12 10:31 59人已围观下载完整内容

简介周专题：以2008年茅台提价22%追齐普五出厂价算起，对比茅五泸提价历程：提价频次上，飞天<普五<国窖；提价幅度上，飞天>普五>国窖。今年茅台提价后，五粮液出现

周专题：以2008年茅台提价22%追齐普五出厂价算起，对比茅五泸提价历程：提价频次上，飞天普五>国窖。

今年茅台提价后，五粮液出现提价传言。我们认为，茅台作为白酒价格天花板，在出厂价与批价和终端价已经脱节的背景下，真正能够为其他高端白酒带来更多的价格空间的是茅台的批价和终端价，而非出厂价。除了长期战略竞争角度以外，茅台提高出厂价本身在短期内并不构成其他高端酒的实质提价契机，但却能为其他高端酒带来提价预期，提振市场信心。

我们认为五粮液目前出于对价盘提振的考虑，确存在提价诉求，主要系年初至今五粮液批价整体处于较低的水平，提价能够推动经销商库存增值，减少低价出货的情况。深度调整期之后，五粮液通常在价格轻微倒挂下进行提价，且多次确实通过提价实现了批价势头的扭转。但通过五粮液前两次和同业提价成败的复盘，我们也发现需求景气度是提价成功度的杠杆，决定了酒企提价是事倍功半还是事半功倍。展望未来，需求整体仍在渐进式修复的背景下，酒企在提价同时，更需要消费者培育程度、渠道端配合度、企业内部经营活力焕的“组合拳”的配合，提价能力成为了内外部环境和企业综合实力的复合结果。

若五粮液在当前需求环境下进行提价，我们判断：1）当前即使五粮液提价，提价幅度也预计不会过大，涨价幅度超过茅台掌握定价权以来的历史均值的可能性较小，且温和小幅涨价能够为五粮液未来涨价预留空间，给予市场对普五价格在时间上和空间上的预期；2）本次提价也会伴随经销商返点、红包奖励等费用等形式搭配进行，短期内性质上更类似于前文提到的国窖今年8月的提价，而非今年年底茅台的实质提价；3）考虑到高端酒批价与股价的走势一致性较高，批价若能有效提振，则或将有助于股价拉升，但由于当前阶段的提价或不是实质提价，预计对EPS的实质拉动效果有限，故股价上仅依靠单一的提价动作尚不能促成趋势性反转性机会；4）量价关系上，普五若提价，则24年或将对普五控量，低度五粮液、1618等产品将承担更多销量任务。

周观点：【白酒】优先关注增长确定性较强和具有alpha的贵州茅台、泸州老窖、估值较低的五粮液、次高端的山西汾酒、以及港股珍酒李渡。【啤酒】关注：珠江啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、乐惠国际。【软饮料】关注：东鹏饮料，李子园、香飘飘、承德露露、养元饮品。【预调酒】重点推荐：百润股份。【乳制品】关注：天润乳业、伊利股份。【休闲零食】折扣化趋势及量贩门店增量受益标的劲仔食品、洽洽食品；量贩零食稀缺标的万辰集团。【餐饮供应链】重点推荐安井食品、千味央厨、天味食品；关注中炬高新。【小餐饮连锁】重点推荐巴比食品，关注五芳斋、绝味食品、紫燕食品、煌上煌。【烘焙茶饮链】重点推荐立高食品；关注：佳禾食品、海融科技、南侨食品、奈雪的茶。【代糖】关注：百龙创园、莱茵生物、华康股份。【餐饮】关注：呷哺呷哺、海底捞。

风险提示：宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。

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