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德邦证券：可选消费2024年策略报告：对消费可以再乐观一点

admin2023-12-12 10:32 64人已围观下载完整内容

简介我们认为，2024年对消费可以再乐观一点，通过详细剖析2023年可选消费各板块、各区域、各价格带市场的基本面变动趋势及背后驱动因素，建议把握多条主线：品牌出海：

我们认为，2024年对消费可以再乐观一点，通过详细剖析2023年可选消费各板块、各区域、各价格带市场的基本面变动趋势及背后驱动因素，建议把握多条主线：

品牌出海：我们认为中国消费品的产品力已经从中国制造走向中国品牌阶段，叠加国内经济进入稳定增长阶段，出海成为国内企业未来重要增量，尤其建议关注亚太等新兴地区各类消费品渗透率提升+一带一路政策驱动为国内出口带来的新增长点，此外，明年欧美发达国家终端消费有望回暖，叠加补库等需求，明年国内出口有望延续较好表现。

内需向何方：我们认为23年疫后的内需修复未及预期或主要系消费信心指数低迷，从趋势来看年内对不确定性增强下消费者决策更加谨慎，性价比趋势凸显，而高端消费受到一定抑制影响。预期随着明年经济平稳发展，消费信心指数有望修复，从而推动内需表现提振，趋势上建议关注性价比消费趋势延续+大众消费的修复弹性。

回归生活本质，快乐经济：我们认为第三消费时代下消费者对基础消费品的需求已得到满足，而面对经济增速放缓，更愿意回归生活本质，注重情绪价值，在健康、独居、提升自我价值与个性彰显等方面消费意愿增强。在当前我国基础消费品渗透率已较高的情况下，可以更加关注能够为消费者提供更高生活品质与情绪价值的品类/赛道。

黑电产业链：我们认为黑电行业正在经历由过去的“格局很差”的阶段向集中度提升、利润率提升的“格局改善”方向发展的拐点；与此同时，MiniLED背光电视加速渗透，国产品牌加速布局，有望进一步抢占中高端市场份额，建议重点关注黑电产业链标的，包括品牌端海信视像、TCL电子，产业链上游TCL科技、兆驰股份、聚飞光电、芯瑞达等。

关注精细化运营能力：在原材料降价、业务结构优化等驱动下，2023年前三季度家电板块毛利率明显修复，目前原材料价格进入平稳波动区间，明年毛利率有望维稳；费用端来看，由于消费恢复不及预期，2023年保持高营销投放的公司业绩或有承压，因此我们认为营销费用投放、汇率套保、管理费用支出等维度的精细化运营能力尤为重要，有助于保障盈利能力的稳定及改善。

投资建议：看好可选消费修复逻辑，建议把握多条主线：1）品牌出海方面，中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技，科沃斯；白电龙头全球化布局逐步见效，海外份额仍有较大提升空间，建议关注海尔智家，美的集团；2）内需修复具有较大弹性，看好回归生活本质、快乐经济带来的消费需求释放，建议关注小熊电器，新宝股份，乖宝宠物，中宠股份，Keep以及国产运动服饰龙头安踏体育、李宁；3）关注黑电产业链变革带来的3~5年维度全球份额提升+利润率提升机会，建议关注海信视像，TCL科技，TCL电子；4）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值安全边际，建议关注华利集团、申洲国际。

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