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东莞证券：工程机械行业跟踪点评：11月旺季助内销环比增长，出口降幅扩大

admin2023-12-11 09:34 74人已围观下载完整内容

简介事件：中国工程机械工业协会公布了2023年11月挖掘机销量数据。2023年11月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售14924台，同比下降36.98%；其

事件：

中国工程机械工业协会公布了2023年11月挖掘机销量数据。2023年11月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售14924台，同比下降36.98%；其中国内市场销量7484台，同比下降48.02%；出口销量7440台，同比下降19.84%。

点评：

11月旺季助内销环比增长，出口降幅扩大。2023年11月，挖掘机销量为14924台，同比下降36.98%，环比增长2.33%；国内销量为7484台，同比下降48.02%，环比增长10.12%，连续第四个月环比正增长；出口销量为7440台，同比下降19.84%，环比下降4.47%，占总销量的49.85%，内销及出口数据均不及CME预测。我们认为下游行业旺季拉动工程机械需求，内销环比维持增长，出口进入高基数阶段及工程机械入场顺序的轮换导致销量数据承压。1-11月，挖掘机累计销量为178320台，同比下降27.06%；国内累计销量为82355台，同比下降43.49%；海外累计销量为95965台，同比下降2.81%。随着城中村改造项目落实，叠加在矿山等大型设备领域的渗透率提升，国内挖机需求有望迎来边际改善。目前，挖机国内销量仍处于筑底阶段，我们认为随着行业产品结构变化、技术更新迭代等因素助力本轮下行周期时长缩短，预计2024年有望迎来新的一轮上行周期。

新增专项债超额发行，项目开工率有望持续提升。2023年10月居民中长期贷款为707亿元，同比多增375亿元，连续两个月同比多增，居民购房需求有望增长，但持续性仍有待观察。国内房地产累计施工面积、新开工施工面积、开发投资累计金额等数据仍在探底，房地产固定资产投资累计同比持续下降。10月基建固定资产投资累计同比相对稳定，为8.27%，同比下降3.12pct，环比下降0.37pct。根据专项债券信息网，1-11月新增地方政府债券累计发行金额为45464亿元，其中新增一般债券累计发行6831亿元，新增专项债累计发行38633亿元，累计发行占比分别为94.88%、101.67%。我们认为随着资金陆续传导至项目，下游项目开工率有望提升，将有效支撑工程机械销量增加。

投资建议：新周期在即，挖机内销需求修复，龙头企业凭借较强核心竞争力及高海外市场占比有望率先迎来业绩拐点。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力

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