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华金证券：中央政治局会议解读：财政加力促进消费呼之欲出

admin2023-12-08 22:30 70人已围观下载完整内容

简介“以进促稳”，巩固和增强经济回升向好态势，预计2024年经济增长目标在5.0%左右。据新华社，中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作等。会

“以进促稳”，巩固和增强经济回升向好态势，预计2024年经济增长目标在5.0%左右。据新华社，中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作等。会议强调，做好明年经济工作，要“切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势”，“以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业”，对2024年经济工作的目标定调相当积极进取。具体要求方面，在连续数年延续的“稳中求进”总基调的基础上，增加了“以进促稳、先立后破”的要求，结合二十大报告中对于中国式现代化和二〇三五中等发达国家目标的要求，我们预计2024年我国经济增长目标可能定在5.0%左右。

“先立后破”，促进消费内需或为2024年经济政策目标的重中之重。对于“先立后破”的理解，我们认为重在国内需求一侧。会议指出，要“着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环”。回顾2023年经济增长的两大结构性特征，在消费方面，限额以下商品消费和大众服务消费是主要的消费复苏拉动力量，与中等收入人群消费意愿相关度更高、更具弹性的大宗可选商品消费增速相对比较温和，但前者具有较强的脉冲属性，3季度达到增长拉动峰值之后，已经开始呈现拉动作用衰减迹象，2024年可持续性较好的内需促进政策应更多考虑促进中等收入群体收入预期改善和消费意愿提升，在房价调整基本到位的基础上实施财政扩张、个税减税二次分配增加中等收入群体收入、提升消费意愿是较优的政策逻辑。投资方面，2023年土地使用权出让收入持续大幅下滑，对传统基建投资力度形成限制的背景下，电力能源、信息传输、交通运输三大领域高效率投资支撑了全年的投资稳增长作用，但2024年上述领域投资增速或将自然回落；好在10月末增发万亿国债、罕见年末上修赤字率、并直接对标预算内防灾减灾工程投资，对2024年投资稳增长作用的进一步发挥形成了较好的支持作用。本次会议对着力扩大内需、形成消费和投资相互促进的良性循环的要求，恰恰呼应了上述两大政策方向。

“加大宏观调控力度”，积极财政“适度加力”，稳房价、减个税、促消费，货币政策适度宽松配合双轮驱动的政策格局呼之欲出。会议提出“加大宏观调控力度”，“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，都较去年同期的政治局会议所提宏观经济政策力度更加积极主动。具体政策层面，在延续“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”的基调基础上，新增积极的财政政策“要适度加力”的明确要求，与10月末增发万亿国债并上调财政赤字率而并非采取特别国债的形式相匹配，预示着新一轮积极财政扩张周期的正式启动。我们预计2024年公共财政预算赤字率将达到3.5%，其中GDP的0.5个百分点所对应的大约6000亿以上规模的赤字用于实施类似于2018年规模的个税减税，以有效促进中等收入人群收入提升，并在房价调整基本到位的假设下，可望有效拉动消费增长。货币政策方面，会议要求“要增强宏观政策取向一致性”，三季度货币政策执行报告中以一个专栏的形式已经详细阐述了货币政策积极主动配合财政政策的必要性，我们预计2024年将实施100BP的全面降准、20-30BP的1YLPR和MLF利率下调、5-15BP的5YLPR下调，财政货币政策和衷共济。

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