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中国银河：ESG投资策略解析与优化构建：厚积薄发，志存高远 2023-12-08

admin2023-12-08 22:30 89人已围观下载完整内容

简介核心观点：全球ESG投资持续升温，中国ESG投资进入高速发展期全球ESG投资规范性进一步提升，UNPRI签署方数量高速增长。投资端全球可持续投资、可持续基金、E

核心观点：

全球ESG投资持续升温，中国ESG投资进入高速发展期全球ESG投资规范性进一步提升，UNPRI签署方数量高速增长。投资端全球可持续投资、可持续基金、ESG指数投资产品规模整体向上，欧洲表现领头示范作用。融资端绿色债券、社会责任债券、可持续发展债券、可持续发展挂钩债券产品规模产生波动，近年有所回落，其中中国成为绿色债券发行领导者。整体来看，中国ESG投资起步较晚，但投资建设意识快速提升，已进入ESG投资高速发展期。

产品策略解析：ESG产品蓬勃发展，投资策略由主题策略向筛选策略转变，整合策略还处于起步发展阶段自2019年以来，ESG产品迅速发展，包括公募基金、银行理财、私募基金及指数等。在所有ESG产品中，长期来看，公募基金产品的收益表现最为亮眼，ESG指数具有超额收益，其他产品无明显超额收益。进一步，我们选取7只与基金挂钩的ESG指数，并与其对应基准指数构建了对冲组合，发现剔除基准指数的影响后，ESG因子的确起到提高指数收益率的作用。鉴于公募基金和指数产品策略披露相对透明，对其分策略考察发现，大部分公募基金采用E、S或G主题投资策略，采用以ESG为辅的整合策略的基金增幅最快，但将ESG综合信息作为主要策略的基金还很少，我们对这类真正考量ESG的基金的选股策略进行分类统计，发现约80%基金选用筛选策略，且回测结果显示该类基金收益表现相对较好。此外，对于指数产品，大部分也是采用筛选策略，但采用整合策略的指数历史超额收益最明显。

ESG投资存在挑战：当前不同机构间ESG评级数据相关性不高，ESG评级结果差异明显，严重影响投资者决策评级结果的差异主要来源于：第一，底层指标范围不同。ESG数据来源复杂，缺乏统一标准，且以定性信息居多，数据获取难度大，造成初始底层数据包含的范围可能不同；第二，自然语言处理的算法存在差异。不同的ESG评级机构对于文本信息的定量化算法可能存在差异；第三，实质性议题的选取与权重设置不同。不同的ESG评级机构对行业的理解不同，在分析过程中对各指标的侧重点存在差异。

策略优化建议：ESG评级在小盘股上更具筛选价值，ESG底层数据与财务信息整合可显著改善策略整体表现我们构建了两种优化策略来减少ESG信息差异对投资收益的影响。筛选策略从ESG一级指标出发，采用多家评级机构低评级样本的并集集合对股票进行剔除从而来解决评级结果不一致对其的影响。回测结果显示，中证1000ESG筛选回测年化收益率20.78%远大于沪深300ESG筛选回测年化收益率7.44%；整合策略则从ESG三级底层数据出发，跳过实质性议题的选取直接对底层数据结合财务数据进行机器学习整合策略构建。回测结果显示，中证1000ESG整合回测年化收益率20.58%大于沪深300ESG整合回测年化收益率17.11%。综上可以看出，以上两种策略相对于基准指数均有显著的超额收益，且在小盘股上超额收益更为明显。相较筛选策略，ESG整合策略对基准指数的夏普比率提升更明显，在提高大小盘收益、减少最大回撤以及波动率方面均有更显著作用。可见，整合策略中ESG底层数据提供的增量信息具备投资应用价值，ESG信息与财务信息的综合考量，可有效提高控制风险后的投资收益。

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