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药明康德：公司简评报告：常规业务稳健增长，TIDES业务进入加速期

admin2023-11-17 20:30 68人已围观下载完整内容

简介药明康德(603259)核心观点事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入293.95亿元，同比增长4.0%；实现归母净利润80.76亿元，

药明康德(603259)

核心观点

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入293.95亿元，同比增长4.0%；实现归母净利润80.76亿元，同比增长9.5%；实现扣非归母净利润77.09亿元，同比增长23.7%。

点评：

常规业务稳健增长，早期研发需求静待回暖。公司持续强化一体化CRDMO和CTDMO业务模式，一体化的赋能平台持续带来产出成果：2023年前三季度剔除掉新冠商业化项目收入实现23.4%增长，其中单Q3实现15.7%增长，受生物医药投融资和研发投入减少影响有所降速。公司欧美地区业务继续保持稳健增长：报告期内美国地区营收194.0亿元，剔除新冠同比增长36%；欧洲地区营收32.8亿元，同比增长10%。客户和订单拓展持续发力，报告期内新增客户超过900个，剔除掉新冠商业化项目，在手订单保持上半年增长趋势，为公司中长期增长奠定坚实基础。

WuXiChemistry驱动公司业绩持续增长，TIDES业务进入加速期。分版块看，2023年前三季度公司WuXiChemistry/WuXiTesting/WuXiBiology/WuXiATU/WuXiDDSU分别实现收入212.4亿元/48.5亿元

2.0%/+16.2%/+6.5%/+11.6%/-26.9%。WuXiChemistry为公司收入主要贡献板块，剔除掉新冠商业化项目，前三季度同比增长22.4%，其中工艺研发和生产（D&M）的服务实现收入156.3亿元（+1.4%，剔除新冠+48.2%）。TIDES业务继续快速放量，前三季度实现收入20.7亿元（+38.1%），截止到九月底，在手订单同比加速增长245%，全年收入增长预计超过60%。

盈利能力持续提升。2023年前三季度公司毛利率、净利率、扣非净利率分别为41.3%/27.6%/26.1%，分别同比+4.2/1.3/4.2pct，除汇率的正向贡献外，主要得益于公司有利的组合及效率提升，以及临床相关业务的全面恢复，公司上调2023年全年经调整non-IFRS毛利约0.5pct，至41.7%-42.1%。展望未来，随着公司智能化生产以及规模化效应带来的效率提升，公司盈利能力有望继续得到加强。

盈利预测：根据公司最新经营情况，我们调整此前盈利预测，预计2023-2025年，公司营业收入分别为402.76亿元/498.47亿元/609.88亿元，同比增速分别为2.3%/23.8%/22.4%，归母净利润分别为100.82亿元/123.44亿元/150.57亿元,同比增速分别为14.4%/22.4%/22.0%。当前收盘价对应PE分别为25/21/17倍，公司为具有全球竞争力的CRDMO龙头企业，业务覆盖全面，行业长期趋势依旧向好，随着新产能的逐步释放以及客户管线推进后的放量，同时TIDES业务进入放量期为公司打开新的增长曲线，有望为公司带来持续增长，维持“买入”评级。

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