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国金证券：10月财政数据点评：财政支出按下“加速键”

admin2023-11-16 10:30 45人已围观下载完整内容

简介事件：11月15日，财政部公布前10月财政收支情况，1-10月累计，全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长8.1%；全国一般公共预算支出215734亿元

事件：

11月15日，财政部公布前10月财政收支情况，1-10月累计，全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长8.1%；全国一般公共预算支出215734亿元，同比增长4.6%。

点评：10月广义财政支出继续“加速度”，未来“后劲”维持或仍需多方配合

10月，广义财政支出继续提速。10月，广义财政支出同比13.4%，两年复合同比4%、较9月增长超4个百分点；一般财政支出同比11.8%、较9月增速增长超8个百分点；政府性基金支出维持较高强度，两年复合同比-1.9%、较9月降幅收窄近11个百分点。从预算完成进度看，10月广义财政支出进度为6.2%、与过去五年平均水平持平。

往后看，财政支出“加速度”状态或将延续。10月下旬，人大常委会批准中央增发一万亿元国债。万亿增发国债通过转移支付方式安排给地方，或可有效补充地方建设资金；其中，5000亿元安排在2023年下达使用，剩余5000亿元结转至2024年。同时，中央亦提出提升对地方项目补贴比例，有助于缓解地方配套资金压力、加快财政资金落地。

除了增发国债、提升对地方的补助之外，政策性开发性银行等“准财政”也是后续补充地方建设资金的潜在途径之一，或可作为储备政策，适时加码。2023年前10月，政金债净融资规模4000亿元、明显低于2020-2022年同期的超两万亿元；PSL新增规模亦处低位，仅在2月发行17亿元。依据过往经验，稳增长压力较大时，在PSL和政金债支持下，政策性开发性银行新增贷款占比例最高可超15%，且政策性开发性金融工具流程灵活、投放较快。

重申观点：10月广义财政支出明显加速，反映出财政已由“蓄力”转向“发力”。未来财政“后劲”维持，或仍需多方配合。土地财政延续低迷下，除了万亿国债之外，地方建设资金或仍需增量政策补充，“准财政”等或是潜在工具之一。资金充足下，项目储备、前期工作准备等或是财政资金落地关键。往后看，“十四五”规划项目、“三大工程”等或可加速推进，加快项目前期工作要素筹备等，以更好承接财政资金。(详见《积极财政：万亿国债之外的期待？》)。

常规跟踪：广义财政收入明显修复，带动广义财政支出继续提速

一般财政收入明显改善、政府性基金收入下探企稳，使得广义财政收入降幅继续收窄。10月，剔除留抵退税因素后，广义财政收入同比-1.6%、较9月6.6%的降幅收窄5个百分点。一般财政收入同比2.9%，其中，税收收入同比3.2%，较9月增长超1个百分点，主因国内增值税继续回暖，个人所得税边际修复；政府性基金收入下探企稳、同比-18.4%，较9月降幅收窄2个百分点。从预算完成进度看，10月广义财政收入进度为8.8%、与过去五年平均水平持平。

一般财政支出、政府性基金支出均加力，推动广义财政支出明显加速。10月，广义财政支出同比13.4%，两年复合同比4%、较9月增长超4个百分点；一般财政支出同比11.8%、较9月增速增长超8个百分点；社会保障、农林水利、城乡社区同比分别增长15.5%、14.5%、14.3%；政府性基金支出维持较高强度，剔除基数效应两年复合同比-1.9%、较9月降幅收窄近11个百分点。从预算完成进度看，10月广义财政支出进度为6.2%、与过去五年平均水平持平。

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