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东莞证券：10月经济数据点评：生产、投资稳中偏弱，消费修复力度超预期

admin2023-11-15 18:30 52人已围观下载完整内容

简介投资要点：事件：统计局公布数据，中国10月规上工业增加值同比增长4.6%，预期值4.6%，前值4.5%。1-10月城镇固定资产投资同比增长2.9%，预期值3.3

投资要点：

事件：统计局公布数据，中国10月规上工业增加值同比增长4.6%，预期值4.6%，前值4.5%。1-10月城镇固定资产投资同比增长2.9%，预期值3.3%，前值3.1%。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，预期值7.3%，前值5.5%。

10月工业生产相对放缓，制造业生产维持韧性。中国10月规上工业增加值同比增长4.6%，季调环比增长0.39%，同比增速较9月上升0.1个百分点。9月加速补库后，受需求影响10月生产节奏相对放缓，10月工业企业整体开工率稳中有降，但由于去年同期基数较低，同比读数小幅上行。分三大门类来看，内外需边际转弱，但工业企业利润延续改善势头，带动制造业生产维持韧性，10月制造业增加值同比增长5.1%，增速比9月回升0.1个百分点。10月制造业PMI生产指数录得50.9%，较9月回落1.8个百分点，但仍位于荣枯线以上，生产端保持平稳增长；10月采矿业增加值同比增长2.9%，环比上升1.4个百分点；10月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速录得1.5%，较9月回落2.0个百分点。分行业看，10月份，41个大类行业中有28个行业增加值保持同比增长。其中，或与基建投资加快有关，黑色金属冶炼和压延加工业和有色金属冶炼和压延加工业分别增长7.3%和12.5%，继续保持高增。另外，化学原料和化学制品制造业、电气机械和器材制造业、汽车制造业同比分别增长12.1%、9.8%、10.8%，依旧保持较快增长。

10月固定投资继续回落，房地产投资仍待改善。1-10月份，城镇固定资产投资累计同比增长2.9%，较1-9月回落0.2个百分点，延续低位下探趋势；但环比来看，10月份城镇固定资产投资上升0.1%，季调环比延续正增长。分领域来看，1-10月狭义基础设施建设投资累计同比增长5.9%，较1-9月下滑0.3个百分点，10月土木工程建筑业商务活动指数为57.2%，连续三个月位于57.0%以上较高运行水平，基础设施项目建设保持较快施工进度，投资增长动能韧性依旧；1-10月制造业投资累计同比增长6.2%，与1-9月读数持平，10月制造业PMI超季节性回落、出口再度转弱，但出口边际改善和政策支持继续形成支撑，加上工业企业盈利持续修复，带动制造业投资稳中向好；1-10月房地产开发投资累计同比下降9.3%，降幅较1-9月扩大0.2个百分点，当月同比降幅亦微幅扩大，低基数背景下降幅继续扩大反映房地产投资仍未企稳。当下居民举杠杆意愿仍偏低，居民中长贷恢复动能减弱，金九银十不及预期，1-10月份，商品房销售面积和销售额同比下降7.8%、4.9%，降幅继续较前值扩大0.3和0.3个百分点。此外，1-10月民间固定资产投资同比下降0.5%，较1-9月收敛0.1个百分点，民间资本信心仍待进一步恢复。

10月消费修复力度超预期，升级类商品需求回升。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，较9月加快2.1个百分点，好于市场预期；季调环比增速延续正值，录得0.07%。10月适逢中秋、国庆双节，居民旅游出行意愿高涨，叠加“双十一”网络购物节预售、多地开展促销补贴活动等利好因素，消费市场加快恢复。分消费类型来看，10月商品零售同比增长6.5%，较9月提高1.9个百分点；餐饮收入同比增长17.1%，较9月大幅上升3.3个百分点。从商品类别看，10月升级类商品需求回升，体育、娱乐用品类，通讯器材类，汽车类，金银珠宝类商品零售额分别增长25.7%、14.6%、11.4%、10.4%，较9月分别上升15.0、14.2、8.6、2.7个百分点；10月居住类商品销售边际企稳，家电、家具、建材类商品零售同比增速分别录得9.6%、1.7%、-4.8%，较前值分别上升11.9、1.2、3.4个百分点。1-10月份，中国服务零售额同比增长19.0%，比1-9月份加快0.1个百分点。

10月国内经济季节性调整，11月恢复向好态势依然可期。整体来看，10月部分经济指标呈现稳中转弱：工业生产相对放缓，固定投资继续回落，房地产投资仍待改善，消费修复好于预期，反映总需求不足，经济恢复基础尚不稳固。展望11月，生产方面，工业企业利润持续改善带动其补库存意愿进一步修复，11月工业生产有望继续修复。基建方面，考虑到前期发行的专项债资金集中落地叠加增发国债对基建的拉动，加之基数效应的回落，我们预计11月份基建投资增长将有所加快。制造业方面，10月PMI指数虽季节性回落，但企业生产经营活动预期指数连续四个月位于较高景气区间，市场预期稳定向好。结合出口边际改善和政策支持，我们预计11月制造业投资将维持韧性。房地产方面，目前房地产市场仍然处于转型期的调整中，随着各地政策逐步优化起效，叠加债务化解工作持续推进，房企面临的资金端压力或逐步缓解，投资端有望出现边际改善。消费方面，年末消费市场有望进一步企稳，叠加宽货币政策有望加码，居民预期或逐步改善，推动消费市场持续恢复向好。综上，在经济恢复基础不牢的背景下，叠加美联储加息周期接近尾声，人民币逐步企稳，财政货币政策空间进一步打开，未来国内经济有望逐步走出“经济底”。

风险提示：内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力；海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需持续收缩，国内出口承压；房地产市场持续低迷，微观主体预期偏弱主动去杠杆。

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