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浙商证券：食饮行业周报（2023年11月第1期）：贵州茅台逆周期提价，食饮底部坚定看多

admin2023-11-05 18:30 77人已围观下载完整内容

简介报告导读食饮观点：贵州茅台逆周期提价催化，估值切换下白酒投资机会显现；大众品估值性价比凸显，布局业绩确定性强的标的。白酒板块：贵州茅台逆周期提价催化，三季报前后

报告导读

食饮观点：贵州茅台逆周期提价催化，估值切换下白酒投资机会显现；大众品估值性价比凸显，布局业绩确定性强的标的。

白酒板块：贵州茅台逆周期提价催化，三季报前后估值切换下重视白酒投资机会。在白酒基本面强韧性+库存批价趋于合理+仍有潜在政策催化的背景下，我们对于白酒行业的中期表现更乐观。我们当前认为白酒的投资建议是：以“老”带“新”，看好Q4估值切换下的投资机会，重点关注基本面确定性强的核心资产“老”标的，中期关注成长性强的“新”标的：①首选高端酒和区域酒的核心资产标的，主推贵州茅台/山西汾酒/迎驾贡酒/古井贡酒/泸州老窖/今世缘；②同时关注趋势向好的成长性标的，如金徽酒/珍酒李渡；另中期关注泛全国性次高端名酒，如水井坊/舍得酒业等。

大众品板块：我们认为23年大众品渐进式回暖，复苏存在新的消费特点，当前板块估值具备性价比，由此我们总结大众品四大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的；2）基于餐饮供应链的修复，重视大B和小B在24年修复明显的标的；3）基本面趋势改善明显/趋势反转的标的；4）估值具备性价比，亟待催化的龙头白马公司；本周组合：洽洽食品、仙乐健康、劲仔食品、盐津铺子、青岛啤酒、安井食品、中炬高新、立高食品。

10月30日~11月3日，5个交易日沪深300指数上涨0.43%，食品饮料板块上涨4.27%，其中，白酒（+5.77%）、调味发酵品（+2.73%）涨幅较大。具体来看，本周白酒板块贵州茅台（+8.02%）、珍酒李渡（+6.72%）涨幅较大，金种子酒（-2.10%）、洋河股份（-0.68%）跌幅较大；本周大众品莲花健康（+16.14%）、星湖科技（+6.35%）涨幅相对居前，重庆啤酒（-11.60%）、佳禾食品（-10.54%）跌幅较大。

【白酒板块】Q3白酒业绩仍显强韧性，看好Q4估值切换下的白酒投资机会

板块回顾：白酒板块表现较优

10月30日~11月3日，5个交易日沪深300指数上涨0.43%，食品饮料板块上涨4.27%，其中，白酒（+5.77%）、调味发酵品（+2.73%）涨幅较大。具体来看，本周白酒板块贵州茅台（+8.02%）、珍酒李渡（+6.72%）涨幅较大，金种子酒（-2.10%）、洋河股份（-0.68%）跌幅较大。

本周板块表现较优，主因：1）情绪面：茅台发布提价公告，显著提振市场情绪；2）基本面：白酒23Q3业绩陆续披露，业绩仍显强韧性，主要酒企业绩超预期/符合预期，高端酒及区域酒核心资产标的表现突出；3）资金面：11月2日及11月3日北向资金恢复净流入，分别净流入26.82、71.08亿元。

Q3白酒业绩仍显强韧性，在白酒基本面强韧性+库存批价趋于合理+仍有潜在政策催化的背景下，我们对于白酒行业的中期表现更乐观，看好在四季度和春节低基数下白酒头部企业的表现，继续看好高端酒和区域酒的核心资产标的。

贵州茅台提价点评：逆周期提价显定力，一招落子满盘活

事件：自2023年11月1日起上调本公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格

提价影响测算：本次出厂价上调20%基本处于历史提价幅度的中枢位置。我们预计飞天茅台的经销商量为1.9万吨，按出厂价上调20%测算将对收入贡献超70亿元，考虑13%消费税和25%所得税的扣减，预计将对利润贡献45-50亿元。

提价对茅台影响：

1）短期看：有利于形成量价齐升的良好局面，节后茅台批价自2800余元回落至2600余元（结合历史经验，当前批价为近几年历史低位）、市场担心逆周期下的茅台需求，出厂价提升有望形成渠道惜售局面进而促使批价提升，在批价提升背景下公司或加大飞天投放对批价进行管控，从而实现量价齐升；官方指导价在批价稳定前提下也或有调整；

2）中期看：我们预计此次飞天出厂价提升仅为一系列举措的开始，在茅台全系产品量价关系理顺后，非标产品或有潜在提价可能性；

3）长期看：此次提价进一步巩固茅台高端酒龙头地位，协助贵州缓解债务压力的同时，茅台十四五目标或有望提前达成。

提价对行业影响推演：

1）基本面：近年来五粮液的综合成本价提升至969元、国窖1573经销商结算价提至980元/瓶，飞天茅台出厂价自969元提升20%，或将提供千元价位单品涨价可能性，并带来行业连锁反应。

2）估值面：茅台作为白酒的估值中枢近期回落至不到30倍（对应23年），茅台提价对基本面和情绪面影响均显著，或将有利于白酒板块的估值提升。此次茅台提价时机选择精妙，逆周期提价彰显战略定力：

1）逆周期：当前外部消费环境仍处复苏阶段，白酒板块仍处行业向上的弱周期，主要酒企呈现“高库存低批价”状态，逆周期下提升飞天出厂价，可有效避免终端价出现大幅上涨的现象；

2）承担社会责任：2022年贵州省负债率61.89%，位居全国第二，近年来茅台通过卖股还债、低息发债和购买城投债化解贵州债务问题，此次出厂价提升有利于促进贵州债务问题和自身增长压力问题的解决。

白酒23Q3业绩汇总：Q3白酒业绩仍显强韧性，主要酒企业绩超预期/符合预期，高端酒及区域酒核心资产标的表现突出

贵州茅台：23Q3公司实现营业总收入343.29亿元，同比+13.14%；营业收入336.92亿元，同比+14.04%；实现归母净利润168.96亿元，同比+15.68%；实现扣非净利润168.68亿元，同比+15.30%。23Q3收入符合预期。

五粮液：23Q3公司实现营业总收入170.30亿元，同比+16.99%；实现归属于上市公司股东的净利润57.96亿元，同比+18.57%；实现扣非净利润58亿元，同比+18.22%。收入业绩均超预期。

泸州老窖：23Q3公司实现营业收入73.5亿元，同比+25.41%；实现归属于上市公司股东的净利润34.76亿元，同比+29.43%；实现扣非净利润34.49亿元，同比+29.12%。收入业绩均超预期。

山西汾酒：23Q3公司实现营业总收入77.33亿元，同比+13.55%；实现归属于上市公司股东的净利润26.64亿元，同比+27.12%；实现扣非净利润26.68亿元，同比+27.33%。业绩表现略超预期。

舍得酒业：23Q3公司实现营业收入17.17亿元，同比+7.86%；实现归母净利润3.75亿元，同比+3.01%；实现扣非净利润3.58亿元，同比+3.15%。业绩符合预期。

水井坊：23Q3公司实现营业总收入20.62亿元，同比+21.48%；实现归属于上市公司股东的净利润8.20亿元，同比+19.61%；实现扣非净利润7.98亿元，同比+20.53%。业绩表现符合预期

酒鬼酒：23Q3公司实现营业总收入6.01亿元，同比-36.66%；实现归母净利润0.57亿元，同比-77.65%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比-78.20％古井贡酒：23Q3公司实现营业收入46.43亿元，同比+23.39%；实现归母净利润10.33亿元，同比+46.78%；实现扣非净利润10.12亿元，同比+46.86%。业绩表现超预期。

迎驾贡酒：23Q3公司实现营业收入16.61亿元，同比+21.89%；实现归母净利润5.91亿元，同比+39.48%；实现扣非净利润5.81亿元，同比+36.84%。业绩表现超预期。

口子窖：23Q3公司实现营业收入15.33亿元，同比+4.67%；实现归母净利润5.01亿元，同比+8.36%；实现扣非净利润4.98亿元，同比+7.9%。

洋河股份：23Q3公司实现营业总收入84.10亿元，同比+11.03%；实现归属于上市公司股东的净利润23.41亿元，同比+7.46%；实现扣非净利润24.52亿元，同比+11.43%。收入符合预期。

今世缘：23Q3公司实现营业收入23.94亿元，同比+28.04%；实现归母净利润5.86亿元，同比+26.38%；实现扣非净利润5.85亿元，同比+25.93%。业绩符合预期。

金徽酒：23Q3公司实现营收4.96亿元，同比增长47.84%；实现归母净利润0.18亿元，同比增长884.79%。营收表现超市场预期。

老白干酒：23Q3公司实现营业收入16.14亿元，同比+12.87%；实现归母净利润2.01亿元，同比+17.87%；实现扣非净利润1.96亿元，同比+21.19%。

伊力特：23Q3公司实现营业收入4.23亿元，同比+143.89%；实现归母净利润0.53亿元，同比+363.75%；实现扣非净利润0.51亿元，同比+356.60%。

金种子酒：23Q3公司实现营业收入3.05亿元，同比+43.28%；实现归母净利润0.03亿元；实现扣非净利润-0.06亿元。

顺鑫农业：23Q3公司实现营业收入25.96亿元，同比+0.33%；实现归母净利润-2.11亿元，同比-1606.51%；实现扣非净利润-2.11亿元，同比-1607.11%。

天佑德酒：23Q3公司实现营业收入2.80亿元，同比+43.81%；实现归母净利润0.09亿元，同比+1682.25%。

数据更新：贵州茅台批价提升，库存保持相对低位

贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2700元，出厂价提升后批价随之提升；五粮液：本周批价为910-940元，批价略有回落；泸州老窖：本周批价稳定在880-900元。

投资建议：以“老”待“新”，看好Q4估值切换下的投资机会

贵州茅台逆周期提价催化，三季报前后估值切换下重视白酒投资机会。在白酒基本面强韧性+库存批价趋于合理+仍有潜在政策催化的背景下，我们对于白酒行业的中期表现更乐观。我们当前认为白酒的投资建议是：以“老”带“新”，看好Q4估值切换下的投资机会，重点关注基本面确定性强的核心资产“老”标的，中期关注成长性强的“新”标的：①首选高端酒和区域酒的核心资产标的，主推贵州茅台/山西汾酒/迎驾贡酒/古井贡酒/泸州老窖/今世缘；②同时关注趋势向好的成长性标的，如金徽酒/珍酒李渡；另中期关注泛全国性次高端名酒，如水井坊/舍得酒业等。

【食品板块】：重点关注数据持续恢复的标的

板块回顾：本周大众品板块表现较优

板块涨幅方面：调味发酵品（+2.73%）、乳制品（+1.98%）涨幅较大，啤酒（-5.33%）、非乳饮料（-0.09%）跌幅较大。

个股涨跌方面：本周莲花健康（+16.14%）、星湖科技（+6.35%）涨幅相对居前，重庆啤酒（-11.60%）、佳禾食品（-10.54%）跌幅较大。

本周更新：大众品本周重点公司23Q3业绩更新

爱普股份：23Q3公司实现营业收入6.33亿元，同比-15.39%；实现归母净利润0.20亿元，同比-11.80%。

伊利股份：23Q3公司实现营业收入311.1亿元，同比+2.7%；实现归母净利润30.7亿元，同比+59.4%；

盐津铺子：23Q3公司实现营业收入11.11亿元，同比+46.17%；实现归母净利润1.50亿元，同比+67.28%。；

千禾味业：