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国海证券：煤炭开采行业周报：沿海电厂日耗磨底，钢厂利润走扩积极采购

admin2023-11-05 17:30 40人已围观下载完整内容

简介投资要点：动力煤方面，产地方面，月初煤矿生产正常，“三西”地区样本煤矿产能利用率上升0.28个百分点（统计区间为10月26日-11月01日），终端需求不足，产地

投资要点：

动力煤方面，产地方面，月初煤矿生产正常，“三西”地区样本煤矿产能利用率上升0.28个百分点（统计区间为10月26日-11月01日），终端需求不足，产地煤价承压。港口方面，北港受大雾影响进行封航，沿海库存持续升高，但当前发运仍处倒挂，或将制约未来累库速度。进口煤方面，国内终端采购需求疲软，进口市场价格环比下跌，截至11月2日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为100.65美元/吨，周环比下降7.6美元/吨。需求方面：本周非电需求有所回落，但沿海八省电厂日耗处磨底阶段，当前为182.9万吨（截至11月2日），周环比上升0.7万吨。考虑到国内产地安监的合理回归导致供给恢复依然较慢，当前电厂日耗处于磨底且有小幅回升迹象，同时非电行业的动力煤需求虽有所回落，但仍处相对高位，结构性缺煤现象仍存，叠加海外煤价维持在相对高位，此外取暖季来临在即，预计短期内煤价下跌空间有限。

炼焦煤方面，产地方面，月底部分煤矿完成生产任务而减产，供应略有收缩。进口方面，本周甘其毛都口岸（10.30-11.2）日均通车量为1098车，较上周环比增加80车；澳洲焦煤方面，本周国际炼焦煤价格环比下降，截至11月2日，峰景矿硬焦煤价格为363.6美元/吨，周环比下降0.7美元/吨，约合3117元/吨，而京唐港主焦煤价格仅为2310元/吨，倒挂依旧。需求方面，焦炭落实第一轮降价，需求整体偏弱，多维持刚需补库。本周铁水产量小幅回落，而终端成材价格环比回升，钢企盈利改善。整体来看，考虑到近期焦煤整体供应恢复缓慢，下游虽因盈利差采购意愿偏弱，但库存持续下降，未来刚需采购仍存，同时海外煤价整体仍处高位，竞争品动力煤价格也有支撑，综合影响下国内焦煤价格仍将保持高位震荡，回调空间有限。

焦炭方面，本周焦炭首轮降价落地，部分焦企利润压缩，截至11月2日，全国平均吨焦盈利约为-38元/吨，周环比下降43元/吨。但降价影响尚未传递至生产端，本周焦企生产率环比略有上涨。库存方面，当前钢厂焦炭库存以及上游焦企库存仍处历史低位。下游需求方面，四季度需求强于预期叠加政策利好推动，螺纹钢价格不断走高，钢企盈利改善，采购积极性有所回升，预计后市铁水减量有限，刚需偏强。综合来看，虽然降价导致焦炭行业短期盈利回落，但下游钢厂补库积极性回升，在焦企低库存背景下，钢厂补库需求或将支撑焦炭价格企稳。

在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。

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