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天顺风能：短期盈利承压，静待海风需求复苏

admin2023-11-02 15:30 29人已围观下载完整内容

简介天顺风能(002531)投资要点事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收64.07亿元（+69%），实现归母净利润7.20亿元（+87%），实现扣非归母

天顺风能(002531)

投资要点

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收64.07亿元（+69%），实现归母净利润7.20亿元（+87%），实现扣非归母净利润6.98亿元（+70%）；其中Q3单季度实现收入20.98亿元（+20%），实现归母净利润1.40亿元（+8%），实现扣非归母净利润1.44亿元（+0%），受陆上塔筒产能调整以及海风建设节奏延后影响，公司Q3单季度出货表现不及预期，同时受Q3国内来风较差影响，拖累发电板块盈利能力。

海风板块：2021年抢装潮后，国内海风市场迎来两年低谷，对应装机规模在5-6GW/年。站在当下时点来看，此前受政策、军事、航道等非经济性因素影响的海风项目，有望陆续取得审批上的突破，预期23Q4开始，国内海风项目将迎来密集启动，海风相关厂商的交付和订单有望迎来修复。基于对海风行业乐观的预期，公司加速海风装备基地的建设，预计到2025年底在国内形成超过200万吨的水下基础产能（分布在江苏、广东、福建、广西等省份），此外，德国基地有望在2024年底投产，到2025年底，公司全球范围内水下基础产能将超250万吨，强化领先地位。

发电板块：截止2023年三季度末，公司已并网电厂容量为1.38GW，在核准/在建项目合计800MW，包括湖北600MW以及河南200MW。三季度国内来风情况较差，根据国家能源局的统计，三季度国内风电厂利用小时数为428h，环比Q2下降31%，同比下降7%，同时短期电网的升级、调整也对公司风电场出力造成影响，此类突发事件导致Q3发电业务不及预期，拖累公司短期业绩。

盈利预测

我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.93/17.03/24.08亿元，对应2023-25年公司PE分别为20.89x/14.64x/10.35x，维持“增持”评级。

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