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紫光股份：国联证券-公司季报点评-业绩短期承压，国际市场或将成为第二增长曲线

admin2023-10-29 22:30 55人已围观下载完整内容

简介紫光股份(000938)事件：10月29日晚公司发布2023年3季报，前3季度公司实现营收552.15亿元，同比增长2.46%；归母净利润15.41亿元，同比下

紫光股份(000938)

事件：

10月29日晚公司发布2023年3季报，前3季度公司实现营收552.15亿元，同比增长2.46%；归母净利润15.41亿元，同比下降6.03%；扣非归母净利润12.99亿元，同比下降12.88%。其中第3季度，实现营收191.69亿元，同比下降1.63%；归母净利润5.19亿元，同比下降23.75%；扣非归母净利润4.54亿元，同比下降26.3%，业绩短期承压。

H3C业务保持增长，运营商和国际市场快速增长

公司控股子公司新华三集团有限公司实现营业收入375.70亿元，同比增长2.32%；其中，国内运营商业务收入达到76.35亿元，同比增长20.94%，呈现良好增长态势；国际业务收入达到16.25亿元，同比增长13.72%，整体销售规模持续扩大；国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道收入达到4.05亿元，同比增长84.79%，实现快速增长。

国际市场拓展值得期待，或将成为第二增长曲线

截至9月底，公司认证的海外合作伙伴已达1882家，建立40个海外备件中心，服务覆盖176个国家和地区。在马来西亚、泰国、印度尼西亚、南非、新加坡、墨西哥等国家和地区不断取得项目突破和合作产出，持续深化在中东、非洲等区域影响力。作为中资企业出海的优质合作伙伴，公司持续在技术方案、服务、物流、合规等方面提供全方位高质量服务，交付已覆盖全球70多个国家和地区。伴随全球客户的稳步开拓，海外业务或将成为公司的第二增长曲线，并在总体战略中扮演更加重要的角色。

盈利预测、估值与评级

考虑到宏观经济和美国出口禁令对公司的影响，我们调整公司2023-2025年营收预测分别为763/889/1024亿元（原值为816/951/1096亿元），对应增速分别为3.00%/16.50%/15.20%，归母净利润分别为21.83/28.75/33.46亿元（原值为26.40/30.46/35.49亿元），对应增速分别为1.14%/31.72%/16.38%，每股EPS分别为0.76/1.01/1.17元/股，3年CAGR为15.74%。鉴于公司持续受益于数字经济提速，且计划低PE收购H3C49%权益或将直接提升归母净利润，参考可比公司估值，给予24年25倍PE，目标价25.25元，维持“买入”评级。

风险提示：系统性风险；上游供应链风险；下游客户需求不达预期；海外业务发展不及预期；收购少数股东权益进度不达预期。

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