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欧派家居：2023Q3业绩点评：Q3业绩表现超预期，盈利能力优化

admin2023-10-29 20:30 73人已围观下载完整内容

简介欧派家居(603833)事件：10月27日，欧派家居发布2023年三季度业绩公告：2023Q1-3实现营业收入165.65亿元/同比+1.82%，归母净利润23

欧派家居(603833)

事件：

10月27日，欧派家居发布2023年三季度业绩公告：2023Q1-3实现营业收入165.65亿元/同比+1.82%，归母净利润23.10亿元/同比+16.04%，扣非归母净利润22亿元/同比+14.57%。

投资要点：

业绩双位数增长，定制家居龙头表现稳健。2023Q3实现营业收入67.21亿元/同比+2.22%，归母净利润11.77亿元/同比+21.09%，扣非归母净利润11.29亿元/同比+20.17%。

衣柜依旧为前三季度增长动力，卫浴木门增速相对更高。

1）分产品看，2023Q1-3橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门营业收入为51.64/88.73/8.13/9.96亿元，同比分别-5.24/+1.90/+12.49/+6.34%。2023Q3橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门营业收入分别为20.92/34.43/3.52/4.20亿元，同比分别-4.14/-1.33/+12.34/+5.85%。卫浴及木门规模较小，增速相对更高。

2）分渠道看，2023Q1-3直营/经销/大宗业务营业收入分别为5.07/128.15/26.78亿元，同比分别+9.94/-1.02/+10.10%，2023Q3直营/经销/大宗业务营业收入分别为2.22/50.55/11.93/0.92亿元，同比分别+14.02/-1.66%/+12.27%。

经销商计划及政策影响，门店数仍存在短期波动。2023Q3末，欧派橱柜/欧派衣柜/欧铂丽/欧铂尼/欧派卫浴门店数为2340/2253/1067/1026/690家，较去年年末变动-139/43/13/-30/-126家，门店总计7376家，较去年年末净减少239家。

原材料价格下行叠加降本控费，Q3盈利能力提升明显。

1）2023Q1-3毛利率33.99%/同比+1.95pct；2023Q3毛利率37.61%/同比+4.49pct。原材料价格持续下行，集团议价能力提升压降原料采购价，同时前期内部降本增效举措成效亦在Q3显现。2023Q1-3橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门毛利率同比+0.5/+3.18/+0.09/+1.17pct，其中Q3橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门毛利率同比+2.4/6.68/0.02/2.63pct，原材料价格下行及降本措施在各品类均有体现，对衣柜品类毛利率优化更为明显。

2）费用率控制稳定。2023Q1-3公司期间费用率17.54%/同比+0.23pct，销售/管理/研发/财务费用率为8.64/5.85/4.55/-1.50%，同比分别+1.17/-0.09/-0.45/-0.40pct；2023Q3公司期间费用率16.84%/同比+1.12pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.19/4.99/4.69/-1.02%，同比分别+0.6/-0.46/+0.62/+0.35pct。

3）2023Q1-3净利率13.90%/同比+1.68pct，2023Q3净利率17.50%/同比+2.73pct，净利率改善明显。

盈利预测和投资评级：公司率先顺应行业趋势，坚定积极推进大家居战略，随着营销组织架构变革落地，品类融合将进一步加快，优化业绩表现。我们预计2023-2025年公司营业收入为234.95/268.89/307.31亿元，归母净利润为30.42/34.87/40.08亿元，对应PE估值为18/15/13x。维持“买入”评级。

风险提示：地产恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，品类融合销售不及预期，宏观经济波动。

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