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中国核电：业绩稳步增长，新能源第二曲线快速发展

admin2023-10-27 14:30 42人已围观下载完整内容

简介中国核电(601985)事件：2023年10月26日，公司发布2023年第三季度报告，Q3报告期内，公司实现营业收入197.91亿元，同比增长9.16%，实现归

中国核电(601985)

事件：

2023年10月26日，公司发布2023年第三季度报告，Q3报告期内，公司实现营业收入197.91亿元，同比增长9.16%，实现归母净利润32.85亿元，同比增长26.62%；Q1-3公司实现营业收入560.89亿元，同比增长6.43%，实现归母净利润93.27亿元，同比增长16.10%，公司业绩稳步增长,新能源发电业务快速发展，管理费用同比显著下降，拉动整体盈利能力提升。

核电站稳健运营，发电量环比显著提升

报告期内公司电站平稳运营，2023Q1-3公司实现累计商运发电量1561.64亿kWh，同比增长6.88%，其中核电发电量1394.63亿kWh，同比增长2.57%；Q3单季度发电量553.37亿kWh,同比增长6.91%，环比增长8.23%，其中核电发电量491.95亿kWh，同比增长2.19%，环比增长8.88%，我们测算Q3公司控股核电站发电小时数2071h，环比提升8.9%，拉动发电量增长。截至报告期末，公司控股在运机组25台，在建及核准待开工机组13台，装机容量分别达到23.75GW/15.14GW。2023年7月31日，经国务院常务会议审议决定对6台机组予以核准，其中徐大堡核电厂1、2号机组运营方为中国核电，采用CAP1000核电技术，单台机组容量为1291MW。

新能源发电业务快速推进，增厚盈利空间

2021年公司收购中核汇能，完善新能源发电业务布局，2023Q1-3公司新能源机组实现发电量167.01亿kWh，同比增长64.80%，占公司发电量结构比例10.7%，同比提升3.8pct。截至报告期末，公司控股新能源装机容量15.56GW，相对2022年底新增3.03GW，其中风电5.12GW，光伏10.44GW，在建新能源项目9.55GW，另控股独立储能电站451MW。公司规划2023年内新建新能源项目6GW，到“十四五”末总运行规模达到33GW，据此我们计算，2023-25年公司新能源年均新增装机需达到约6.8GW，三年CAGR为38%。

盈利预测、估值与评级

公司作为国内核电龙头，在运机组现金流稳健支撑新能源项目持续开发，不断注入增长性，同时新能源运营规模快速增长，提高公司整体盈利能力。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为819.4/890.4/984.7亿元，对应增速分别为14.9%/8.7%/10.6%，归母净利润分别为104.9/117.9/129.0亿元，对应增速分别为16.5%/12.4%/9.4%，EPS分别为0.56/0.62/0.68元/股，PE分别为13/12/11倍，鉴于公司核电运营稳健，新能源装机增长迅速，并参照可比公司估值，我们给予公司24年15倍PE，目标价9.37元，维持“买入”评级。

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