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浙商证券：证券行业四季度策略报告：攻守兼备，具备配置价值

admin2023-10-27 14:30 24人已围观下载完整内容

简介投资要点Q4展望基本面：①同比来看，22Q4上市券商净利润仅232亿元，是19Q1以来净利润倒数第二低的季度，日均股基成交额、两融余额分别为9,589、15,6

投资要点

Q4展望

基本面：①同比来看，22Q4上市券商净利润仅232亿元，是19Q1以来净利润倒数第二低的季度，日均股基成交额、两融余额分别为9,589、15,604亿元，均处于低位。此外，22Q4债券市场出现较大幅度回撤，2022年11月中债新综合财富指数下跌0.8%，Q4债基净赎回7,143亿份，市场形成负反馈，导致投资净收入不理想。展望23Q4，预计两融余额同比改善，债市出现类似22Q4的大幅回撤的概率较低，净利润同比将有亮眼增速。②环比来看，23Q3日均两融、成交额分别为15,861、9,170亿元，在经济回暖、市场风险偏好改善的情况下，23Q4业绩或将环比持平或小幅增长。

政策面：10月11日，汇金公司增持了农业银行、中国银行、建设银行、工商银行四大行，并表示未来6个月内拟继续在二级市场增持四大行。10月23日，汇金公司表示当日买入ETF，23日华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、易方达沪深300ETF等产品当日成交金额为96/29/11亿元，最后10分钟成交金额较大，且汇金表示将在未来继续增持，体现呵护市场的决心。10月14日证监会对融券制度进行针对性调整优化，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，与此前融资保证金比例由100%降低至80%形成呼应。展望未来，汇金持有的非银公司数量较多，不排除后续汇金的增持行为有向非银股扩散的可能，继续释放积极信号。

交易面：①从交易活跃度看，三季度GDP增长4.9%，高于市场一致预期，9月中采制造业PMI指数录得50.2%，再次回到荣枯线上方，经济呈现稳步修复态势。经济回暖，市场风险偏好有望上行，交易活跃度也有望触底回升。②从历史经验看，Q4券商股往往容易有较好的表现，2013-2022年十年间，券商股有7次在Q4实现绝对收益，7次实现相对收益（vs.上证指数）。③从机构持仓看，23Q2末机构对证券股的配置比例为0.20%，较23Q1的0.48%环比下降0.28pct，机构持仓处于低位。

投资建议

截至10月25日，板块PB估值为1.24倍，处于十年12%分位数，估值和持仓处于低位。23Q4业绩或将环比持平或小幅增长，政策方面仍有逆周期调节手段可以期待，券商板块攻守兼备，具备配置价值。推荐低估值龙头中信证券、华泰证券、中金公司（H）以及财富管理券商东方财富、广发证券。

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