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中远海能：2023年三季度点评报告：股权激励放大α，供给逻辑兑现在即

admin2023-10-27 12:30 43人已围观下载完整内容

简介中远海能(600026)事件:2023年10月26日，中远海能发布三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入165.35亿元，同比+33.37%；归属于母

中远海能(600026)

事件:

2023年10月26日，中远海能发布三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入165.35亿元，同比+33.37%；归属于母公司净利润37.14亿元，同比+480.49%；归属于母公司扣非净利润33.24亿元，同比+418.14%。其中第三季度，公司实现营业收入49.59亿元，同比+1.52%；归属于母公司净利润9.08亿元，同比+88.69%；归属于母公司扣非净利润9.04亿元，同比+84.65%。

投资要点:

OPEC减产+淡季效应，3Q2023市场环比走弱，但景气仍居高位

OPEC在2023年6月以后连续削减产量，同时三季度算是油运市场淡季，3Q2023油运市场的运价环比走弱，但同比来看，依然属于景气较高的一年。以2023年6-8月TD3C/TD22TCE作为公司3Q2023业绩的参考基准，该时段TD3C/TD22TCE分别为30,638、33,575美元/天，环比-37.37%、-23.03%，同比+1171.33%、+5106.67%。公司3Q2023外贸油运毛利7.15亿元，环比-53.99%，同比+114.07%，经营基本符合预期。年初至2023年10月26日，TD3C/TD22TCE分别34,332、36,150美元/天，仍处于历史上较高水平。

供需剪刀差继续拉大，景气拾级而上截至2023年10月26日，根据克拉克森数据，VLCC在手订单仅为现有船队运力（按DWT计）的2.34%，处于历史低位；此外，VLCC船队船龄高达11.28年，为2001年来最高，15-19年和20年+船队占比分别达到15%和13%，船队更新压力较大。行业法规上，IMO从今年开始实施的能效新规EEXI和CII对老船经营的影响将从明年显现，并逐年加严，老旧船舶将被迫减速航行，甚至退出合规市场，对未来几年VLCC市场的运力供应持续施压。需求侧上，受益于美国、巴西和挪威原油增产以及俄乌冲突后运距拉长，根据克拉克森数据，预计海运贸易量和吨海里需求在2023年分别增长2.4%和6.8%，2024年分别增长3.7%和5.0%。因此，预计未来几年VLCC运输市场将持续向好，景气度有望进一步上升。

股权激励有望帮助公司在上行周期进一步提升自身α2023年10月26日公司发布2023年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予股票期权共计28,081,900股，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本计划公告时公司股本总额的0.59%。股票期权的行权价格为13.00元，行权条件为2024、2025、2026年公司EOE分别不低于22%、24%、26%，且各年不低于对标企业75分位；利润总额较2022年复合增长率分别不低于24.1%、24.3%、24.5%，且各年不低于对标企业75分位；同时，EVA上完成国资委下达给集团并分解到公司的目标。该股权激励有望更好的释放公司核心员工的经营潜力，在未来三年的上行周期中进一步放大自身α。

盈利预测和投资评级中远海能是全球油、气运输龙头，拥有全球规模第一的油轮船队。基于谨慎性原则，拟股权激励事项暂不纳入盈利预测，我们预计中远海能2023-2025年营业收入分别为236.84、262.62与279.05亿元，归母净利润分别为57.68、73.32与83.73亿元，对应PE分别为10.75、8.46、7.41倍。维持“增持”评级。

风险提示OPEC+减产超预期；自然灾害；油轮订单超预期；政策性风险；全球经济大幅下滑；股权激励进度的不确定性。

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