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迈为股份：2023三季报点评：业绩环比显著提升，毛利率环比改善

admin2023-10-26 22:30 18人已围观下载完整内容

简介迈为股份(300751)事件:迈为股份10月24日发布2023年三季报：2023前三季度公司实现收入51.07亿元，同比增长69.35%；实现归母净利润7.14

迈为股份(300751)

事件:

迈为股份10月24日发布2023年三季报：2023前三季度公司实现收入51.07亿元，同比增长69.35%；实现归母净利润7.14亿元，同比增长3.88%；实现扣非归母净利润6.62亿元，同比增长4.26%。

投资要点:

业绩环比显著提升，合同负债及存货显著增长。2023Q3实现收入22.38亿元，环比增长30.74%，同比增长78.28%；实现归母净利润2.89亿元，环比增长41.92%，同比减少0.56%。截至2023Q3，公司合同负债为76.40亿元，同比增长120.19%，相比2023H1增长14.70%；存货为111.50亿元，同比增长171.01%，相比2023H1增长21.67%；合同负债及存货显著增长或表明公司在手订单持续增长，未来业绩高增可期。

毛利率环比改善，持续加大研发投入。2023前三季度公司毛利率为32.53%，同比下降6.14pct；归母净利率为13.97%，同比下降8.81pct。2023Q3毛利率为32.30%，环比增长0.48pct，同比下降4.40pct，归母净利率为12.34%，环比增长1.39pct，同比下降9.99pct。公司异质结整线设备逐步开始验收，前期存在产线改造情况，同时尚未产生规模效应，目前异质结整线设备毛利率较低，进而影响整线设备毛利率，2023Q3毛利率和净利率均环比提升或表明费用前置影响逐渐减弱。2023前三季度公司期间费用率为19.53%，同比增长3.17pct，其中销售费用为4.29亿元，同比增长139.62%；管理费用为1.25亿元，同比增长37.99%；研发费用为4.89亿元，同比增长44.09%；财务费用为-0.46亿元。

异质结设备持续领先，多点布局开启广阔空间。降本方面，公司积极开发少银、无银方案，采取设备优化、低铟叠层膜等方案降低铟耗；提效方面，公司通过大片化、薄片化、半片化、微晶化等方式进一步提升电池效率。根据迈为股份公众号，2023年9月公司与华晟新能源签署战略合作框架协议，华晟新能源将在三年内向公司分期释放不低于20GW高效异质结NBB组件串焊设备需求订单，首期5.4GWNBB串焊设备采购合同已于9月16日签订。

盈利预测和投资评级公司前瞻布局异质结电池整线设备，持续保持领先，多元化布局有望开启新的增长空间。我们预计公司2023-2025年实现收入70.34、103.29、152.50亿元，实现归母净利润12.27、20.11、31.25亿元，现价对应PE分别为26.38、16.10、10.36倍，维持“买入”评级。

风险提示下游扩产不及预期；新技术渗透率不及预期；市场竞争加剧；研发布局与下游发展趋势不匹配；海外需求不及预期；存货减值及应收账款等风险。

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