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先导智能：业绩保持快速增长，看好光伏、海外订单放量

admin2023-10-24 16:30 67人已围观下载完整内容

简介先导智能(300450)核心观点：投资事件：公司披露2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入131.86亿元，同比增长31.86%；实现归母净利润

先导智能(300450)

核心观点：

投资事件：公司披露2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入131.86亿元，同比增长31.86%；实现归母净利润23.24亿元，同比增长39.54%；实现扣非净利润22.83亿元，同比增长40.93%。

业绩保持快速增长，逐季环比提升。公司作为行业龙头，产品技术实力领先，订单质量高。通过深化海外客户拓展及产品横纵向延伸，为业绩持续增长注入动能。今年以来我国新能源汽车市场整体保持较快增长，前三季度累计销量同比增长37.5%，渗透率进一步提升至29.8%。随着下游电池厂开工率和产能利用率的逐步恢复，公司交付验收有所改善，Q3单季度公司收入61.01亿元，同比/环比增长34.04%/60.03%；净利润11.23亿元，同比/环比增长31.71%/76.32%。

期间费用率逐步改善，盈利水平持续提升。一方面，公司凭借领先的产品和技术实力构筑全球市场竞争力，保持良好的客户和订单质量，实现毛利率的不断攀升。另一方面，公司深化经营管理效率提升，降本增效效果逐步显现，期间费用率不断下降。2023年前三季度，公司毛利率/净利率为38.03%/17.58%，同比+2.38pct/+0.93pct。Q3单季度公司毛利率/净利率为35.62%/18.12%，同比-1.69pct/-0.62pct，环比-3.30pct/+0.61pct。前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为1.90%/5.28%/-0.44%，同比-0.52pct/+0.21pct/+0.22pct。公司研发费用率保持在较高水平，产品和技术不断取得新突破，2023年前三季度研发费用率为9.55%

光伏设备快速突破，海外业务进展顺利。公司依托在锂电领域的深厚技术积累和资源优势，陆续布局3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光装备等多元产品线，平台型公司优势逐步凸显，全球竞争力进一步提升。1）锂电板块：在国内电池厂商扩产放缓背景下，公司积极把握海外电池厂加速扩产及国内电池企业出海建厂等趋势，着力拓展欧洲、北美、东南亚等海外市场，凭借非标定制化及整线供应优势，不断取得客户大单。随着储能市场的快速发展，作为业内唯一可提供储能整线解决方案的设备厂，公司在今年6-8月获得超过20GWh储能电池整线订单，累计订单已超过100GWh。2）光伏板块：公司在Topcon、钙钛矿、BC电池等各技术路线均有所储备和布局，光伏业务订单实现大幅增长。近期公司XBC全工序设备在行业头部客户现场顺利实现满产，获得客户认可并追加订单。至今已累计获得超过20亿+设备订单。凭借公司领先的技术实力和平台化能力，光伏设备有望为公司打造第二成长曲线。3）新技术方面：公司紧跟新技术发展方向，推出复合集流体设备，并获得客户订单。公司磁控溅射设备沉积速率达到1600nm.m/min；水电镀设备采用专利加持导电系统，效率提升30％；每条生产线每年能降低材料成本约100万元。复合铝箔高真空蒸发镀膜机，采用自研双蒸发源结构，双面送丝，双倍蒸发量，卷绕速度达到48m/min。

推出股权激励方案，彰显长期成长信心。近期公司公告2023年限制性股票激励草案，拟向53名激励对象授予限制性股票共计88.5万股，授予价格13.97元/股。考核目标为2023/2024/2025年度收入分别较2021年增长65%/95%/129%以上，或净利率分别达到20%/22%/22%以上。公司相继推出股份回购和股权激励计划，充分体现管理层对公司稳定健康发展和长期成长价值的信心。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润34.27亿元、43.70亿元、53.79亿元，对应EPS为2.19元、2.79元、3.43元，对应PE为11倍、9倍、7倍，维持推荐评级。

风险提示：经济复苏不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，材料供应商集中的风险等。

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