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东方财富证券：9月经济增长数据点评：经济修复进程或被低估，关注积极因素

admin2023-10-23 18:30 25人已围观下载完整内容

简介【事项】据国家统计局发布数据，2023年三季度，国内不变价GDP同比增长4.9%，较二季度降低1.4个百分点；9月工业增加值同比增长4.5%，较8月持平；202

【事项】

据国家统计局发布数据，2023年三季度，国内不变价GDP同比增长4.9%，较二季度降低1.4个百分点；9月工业增加值同比增长4.5%，较8月持平；2023年1-9月全国固定资产投资同比增长3.1%，较1-8月降低0.1个百分点；2023年9月社会消费品零售总额同比增长5.5%，较8月份提高0.9百分点。

【评论】

GDP超预期回升，完成今年预期增速目标压力不大。前三季度不变价GDP累计同比增长5.2%，超过今年目标值，且四季度存在低基数、经济持续回暖等有利因素，完成年内增长目标压力不大，我们预计后续政策将更强调高质量、可持续发展，强刺激政策出台必要性不大。

超预期经济增长主要来自服务消费，消费修复速度或被低估。三季度几大主要增长动能中，消费向上、地产出口向下格局延续，消费对经济贡献率升至95%，基础性作用地位明确。其中，服务消费增长较快，但并未在传统社零指标中体现，造成对当前消费回暖进度的普遍低估。

供需趋于均衡，工业生产稳步增长。此前工业生产的主要制约在于高库存和弱需求，三季度以来产销量升至74%以上高位，工业产能利用率持续恢复，反映市场环境和企业经营状况在改善。

投资端制造业拐点已至，基建发力在即，地产继续磨底。制造业投资方面，工业企业去库存周期接近尾声，制造业投资拐点确认，后续增速有望持续回升。基建投资方面，专项债进入发行使用高峰期，实物工作量正在形成，预计增速企稳回升在即。房地产投资方面，政策效果持续释放，下行压力有所缓解，但行业供求关系已发生重大变化，增速中枢下行趋势难扭转；预计后期重在抓好政策落实，出台增量政策必要性不大，房地产投资仍将处于调整期。

消费持续稳步复苏可期。当前“就业-收入-消费”循环已初步打通，消费回暖已具备就业和收入支撑，可持续性较强，叠加去年四季度在疫情扰动下的低基数效应，预计四季度消费有望取得较高增速，在经济增长中的贡献趋增，但受制于地产链疲软，消费修复或有波折。

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