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太平洋证券：新能源周报（第60期）：光伏价格探底，风能展催化新变革

admin2023-10-23 17:32 36人已围观下载完整内容

简介行业整体策略：光伏价格探底，风能展催化新变革重视光伏价格探底、宁德时代等龙头调整带来的中期布局机会。光伏将领先于电动车产业链见底。智能化、光储平价是下一轮新能源

行业整体策略：光伏价格探底，风能展催化新变革

重视光伏价格探底、宁德时代等龙头调整带来的中期布局机会。光伏将领先于电动车产业链见底。智能化、光储平价是下一轮新能源向上周期的核心。

新能源汽车产业链核心观点：

1）龙头公司调整带来中期布局机会。近期特斯拉、宁德时代发布三季报，总体低于乐观者的预期，尤其是特斯拉由于产品、产线升级和费用增加，导致三季度净利润同比、环比下降30%以上。但从中期看，特斯拉在智能化、宁德时代在电池方面都做出了差异化，同时相对其他公司的领先性在扩大，且具有更强的逆周期扩展能力，调整下来是布局机会。

2）神行电池落地奇瑞，2024年超充渗透率有望加速提升。神行电池在奇瑞、阿维塔等多个品牌落地；超充配套体系逐渐完善。

光伏产业链核心观点：

1）价格进一步探底，极致低价将带来产业链见底。目前P型最低投标价格跌破1元/W（N型达1.08元/W）；四季度中上游产能释放加速，P型组件去库存意愿增强。根据集邦咨询中性预计，2023年全球新增装机有望达到414GWdc（同比+60.1%）。从后续供需看，需求端后续短期低于预期将更好使产业链见底。

2）BC新方向：可在TOPCon产线上迭代升级为TBC电池。采用隧穿层+poly层的结构进行钝化，产线支持兼容差异化TOPCon和TBC。

风电产业链核心观点：

继续低谷期布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。

1）风机大型化持续推进，双馈/半直驱成主流。各家主机厂在风能展均发布新机型：陆上风机各家的新机型功率多数已在10MW或以上；海上推出的新机型功率基本在16MW左右。从技术路线来看，陆上新机型中双馈路线占73%；海上新机型中半直驱/中速永磁路线占78%。

2）重视零部件技术变革。a）叶片：海风叶片长度已达120米左右，随着叶片长度不断增加，碳纤维用量预计快速增加。b）轴承：主要轴承厂家均已推出大兆瓦产品（包括主轴）；齿轮箱轴承国产化和滑动轴承前期试验进展也较快。c）液压变桨：目前国内正在前期实验阶段，一旦验证成功，渗透率有望快速提升。

周观点：

（一）新能源汽车：宁德时代、特斯拉发布三季报，宁德时代神行电池落地奇瑞

比亚迪发布三季报预告，宁德时代、特斯拉发布三季报，龙头业绩向好。比亚迪发布三季度业绩预告，归母净利润95-115亿元，同增67%-102%、环增40%-69%；扣非归母净利润86-105亿元，同增61%-97%、环增40%-71%。展望四季度及全年：1）销量方面，Q4销售旺季+海外销量高增，我们预计四季度销量有望超过92万辆，环增超过12%，全年实现销量300万辆压力较小。2）盈利方面，考虑高端车型发力（仰望U8交付、腾势N8&N7销量攀升等）以及规模化降本，成本优势有望保持。宁德时代Q3实现营收1054亿元，同增8%、环增5%；归母净利润104亿元，同增11%、环降4%，盈利水平与行业进一步拉开差距。特斯拉Q3实现营收233.5亿美元，同比+9%、环比-6%，实现净利润18.53亿美元，同比-44%、环比-31%，维持全年180万辆销量预期。

神行电池落地奇瑞，2024年超充渗透率有望加速提升，带动行业β向上。从需求端看：1）自8月神行电池发布以来，宁德已宣布神行电池在奇瑞、阿维塔、哪吒、理想等多个品牌落地，受下游车企欢迎；2）据我们统计，目前主流新能源车企大部分已推出超充车型，将于明年上市的车型中，”800V/超充”也被作为核心卖点之一，反映消费者及车企对超充产品的需求迫切。从供给端看：1）今年是超充电池技术趋于成熟、产品走向平价的一年，如以麒麟电池为代表的三元超充已经上车、以神行电池为代表的磷酸铁锂超充有望年内量产；2）超充配套体系逐渐完善，如小鹏、智己等车企已实现800V电压平台、华为打造全液冷超充充电站等。我们认为2024年可能是超充渗透率快速提升的一年，行业有望加速跨入超充时代，超充有望带动行业β向上。

短期看反弹，中长期看大机会逐步来临：

1）核心成长：引领技术升级或降本、出海领先的一体化龙头，特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、科达利、天齐、赣锋、华为等引领智能化升级产业链等。

2）新技术：快充（宁德时代、中科电气、信德新材、天赐材料、德方纳米等）、复合电池箔（宝明科技、英联股份、璞泰来、铜峰电子等）、大圆柱（宁德时代、亿纬锂能、科达利等)、磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能等）、钠电池（圣泉集团、元力股份等）。

3）新市场：储能、出海等：鹏辉能源、鼎胜新材、盛弘股份等。

（二）光伏：投标价格下行突破1元/W，TOPCon产线可迭代为BCP型最低投标价格跌破1元/W，2023年需求有望超预期。四季度中上游产能释放加速，叠加各家企业全年出货目标影响，组件端出货意愿增强，同时N型渗透率快速提升，P型组件去库存意愿增强。报价下降催动需求进一步释放。根据集邦咨询中性预计，2023年全球装机有望达到414GWdc，国内装机有望达到194GWdc，美国装机有望达到36.5GWdc，欧洲装机有望达到84.6GWdc。

BC可在TOPCon产线上迭代升级。TOPCon产线可在现有TOPCon电池基础上升级为TBC电池，采用隧穿层+poly层的结构进行钝化，工艺流程部分与TOPCon相同，产线支持兼容差异化TOPCon和TBC。

标的：

1）核心成长：隆基、通威、晶澳、晶科、阿特斯、中环、天合、阳光等。

2）辅材：福斯特、海优新材、赛伍技术、欧晶、明冠、宇邦新材、通灵股份、帝科股份等。

3）新成长：爱旭股份、钧达股份、永和智控、异质结、钙钛矿产业链等。

（三）风电：风机大型化持续推进，零部件技术不断突破

整机功率不断突破，双馈/半直驱成为主流。

今年北京风能展期间，各家主机厂均发布了新机型。从风机功率交流来看，陆上风机各家推出的新机型功率多数已经在10MW或以上，其中三一重能发布了目前陆上功率最大的15MW双馈机组；海上风机各家推出的新机型功率基本在16MW左右，其中明阳智能推出了最大22MW机型。从技术路线来看，11家整机企业发布了陆上新机型，其中8家选择了双馈路线，占73%；9家发布了海上新机型，其中7家选择了半直驱/中速永磁路线，占78%，仅运达的“海风”系列9MW海鸦平台抗台型海上风电机组和三一重能的13/16MW海上风电机组采用了双馈路线。

随着风电整机的快速大型化，相应产业链零部件技术不断突破。

1）叶片：目前海上风机叶片长度已经达到120米左右，大兆瓦陆上风机叶片长度也已经超过100米，随着叶片长度不断增加，碳纤维用量预计快速增加。2）轴承：针对陆上大兆瓦机型和海上机型，主要轴承厂家均已推出相应的产品，主轴轴承最大为洛轴16MW级别，此外齿轮箱轴承国产化和滑动轴承前期试验进展也较快。3）液压变桨：目前国内正在前期实验阶段，一旦验证成功，渗透率有望快速提升。

投资建议：持续推荐“两海”主线和业绩弹性较高环节。

1）海缆：东方电缆、亨通光电、中天科技等；

2）塔筒/桩基：泰胜风能、天顺风能、海力风电等；

3）铸锻件等零部件：日月股份、金雷股份、恒润股份、广大特材、振江股份等。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业层面：宁德时代神行超充电池已在奇瑞落地

新能源汽车公司层面：比亚迪发布2023年前三季度业绩预告，预计归母净利润2,050,000万元–2,250,000万元，同比上升

光伏行业层面：安徽取消2.2GW光伏指标，国电投被取消最多；合盛硅业光伏全产业链全线贯通

光伏公司层面：多家公司发布2023年前三季度业绩报告；晶科能源“晶科转债”开始转股

风电行业层面：国家电投山东900MW海上风电项目一期开启招标

风电公司层面：禾望电气、金盘科技、双一科技等发布2023年三季报

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期