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信达证券：传媒互联网及海外周观点：国庆档票房27亿收官，海外ChatGPT迎多模态升级

admin2023-10-09 14:30 131人已围观下载完整内容

简介【A股】上周（9月25日-9月28日，下同）传媒板块指数上涨0.62%，上证综指下跌0.7%，深证成指下跌0.68%，创业板指下跌0.47%。上周涨幅前三：人民

【A股】

上周（9月25日-9月28日，下同）传媒板块指数上涨0.62%，上证综指下跌0.7%，深证成指下跌0.68%，创业板指下跌0.47%。上周涨幅前三：人民网（+11.49%）、中文在线（+5.22%）、昆仑万维（+4.87%）；跌幅前三：锋尚文化（-6.73%）、元隆雅图（-5.09%）、舒华体育（-5.06%）。

【行业热点】

（1）9月25日，国家新闻出版署发布9月国产网络游戏审批信息，共89款获批。以申报类别划分："手游"占87款，其中“移动”类71款。我们认为，本次获批重点游戏包括：恺英网络/中旭未来《斗罗大陆：诛邪传说》、三七互娱《赘婿》、完美世界《淡墨水云乡》、吉比特《阿瑞斯病毒2》《用魔法打败魔法》、心动公司《出发吧麦芬》、中手游《斗破苍穹：巅峰对决》《聊天群的日常生活》《乡村爱情之经营人生》、创梦天地《女巫日记》等。

（2）截至10月6日21时，2023年国庆档总票房达27.23亿，优于2022年的14.96亿元，但距2021年的43.7亿元票房成绩仍有差距。其中，《坚如磐石》《前任4：英年早婚》《志愿军：雄兵出击》《莫斯科行动》《好像也没那么热血沸腾》分别以8.82亿元、6.18亿元、4.97亿元、4.09亿元、1.05亿元，位列档期新片票房排行榜前五名。此外，2023年国庆档观影人数达6483.3万，放映场次超353.2万，刷新中国影史国庆档场次数纪录。

（3）9月27日，OpenAI在X（前身为推特）上宣布，其聊天机器人产品ChatGPT可以通过微软的必应搜索引擎进行网络搜索，将不再局限于2021年9月之前的数据。OpenAI称：“现在ChatGPTPlus和Enterprise（企业版）用户可以使用浏览功能，将很快扩展到所有用户。要启用，请在GPT-4下的选择器中选择‘使用必应浏览’（BrowsewithBing）。”9月25日，OpenAI发布题为《ChatGPT现在能看、能听、能说》的公告，宣布近期将对Plus和企业用户推出多模态能力，包括基于图片的对话以及实时语音对话等。

【重点关注】

A股AI+应用板块目前主要是在估值调整，以龙头板块——游戏板块为例，7-8月市场情绪疲弱（游戏ETF7月跌幅17.29%，个股平均跌幅近30%；游戏ETF8月跌幅-1.81%，个股平均跌幅超2%），存在资金挤出效应，但基本面基本无变化（行业数据5-6月份游戏增长超26%）。

市场利好情绪回暖，业绩仍是9月选股核心。我们认为，8月业绩披露期市场有望看到板块业绩向上以及与AI结合点的更新，目前主要等市场情绪回暖及AI催化落地；8月27日随着降印花税等利好政策出炉，我们认为传媒板块有望基于业绩表现选股迎来一波底部估值修复，重点提示核心主题：（1）数据要素（人民网、浙数文化、每日互动、三人行、南方传媒等）；（2）顺周期（分众传媒、芒果超媒、三人行、蓝色光标、兆讯传媒、华立科技、锋尚文化、风语筑等）；（3）AI共振：游戏（名臣健康、恺英网络、三七互娱、宝通科技、巨人网络、星辉娱乐等）、影视（芒果超媒、光线传媒、百纳千成、华策影视等），在相关核心主题中我们提示甄选Q3、Q4业绩向好的标的；中期我们更看好Q4传媒板块的表现，因为存在前三季度业绩向好叠加业绩空窗期AI主题催化。

【名臣健康】（1）公司全年业绩预期4亿，上半年归母净利润9964.29万元，同比增长267.05%，单拆23Q2归母净利润6553.88万元，同比增长156.93%，三季度有望高增，公司23年新游《约战沙城》、《锚点降临》、《我的战盟》有望为三季度提供业绩增量；（2）公司产品储备丰富，三国写实SLG（预计23年年内上线）、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》（预计24年Q1海外上线）；（3）公司股权结构持续改善，更名在即，短期催化不断。（4）盈利预测：我们预计公司23-25年归母净利分别为3.93/6.95/8.31亿元，对应估值17xPE/10xPE/8xPE，9月金股重点推荐。

【恺英网络】信达传媒组8月金股（3月发布首次覆盖报告）。上半年业绩超预期，23H1公司归母净利润7.24亿元，同比增长15.35%，单拆23Q2归母净利润4.34亿元，同比增长14.46%。Q3起新品上线以及浙江盛和剩余29%股份的6月起并表（节奏超预期）有望对下半年业绩产生正向催化，我们对恺英全年业绩稳步增长比较有信心。公司自主研发并由贪玩平台发行的《全民江湖》于8月2日公测，《西行纪》6月初上线，公司自研，B站发行《纳萨力克之王》于9月21日公测；公司自研《石器时代：觉醒》，腾讯独代，定档10月26日；《代号：CQ》、《代号：盗墓》、《代号：斗罗》等重磅产品等待定档，有望为23年下半年及24年带来业绩增量。我们预计公司当前23-25年净利分别为14.39亿元/18.04亿元/22.13亿元，9月28日对应估值19x/15x/12x，游戏板块绩优龙头，前两季度业绩环比增长，整体情况无需过于担心。【分众传媒】2023年上半年公司营业收入55.17亿元，同比增长13.69%；归母净利22.31亿元，同比增长59.00%；扣非归母19.72亿元，同比增长82.62%。经拆分，公司23Q2单季度收入29.4亿元，同比+54%，环比+14.3%。单季度归母净利为12.9亿元，同比+172%，环比+37%。分众作为国内梯媒行业的龙头，享有议价权，公司坚持优化客户结构和点位资源，23年下半年有望受益于消费景气度恢复，AI侧公司一方面布局垂直营销模型服务客户，另一方面有望受益于AI应用带来的广告推广。我们预计公司23-25年归母净利分别为51.43亿元/60.17亿元/69.73亿元，9月28日对应PE分别为20x/17x/15x，维持买入评级。

【宝通科技】公司23H1归母净利润1.22亿元，同比上升140.67%，单拆23Q2归母净利润3867.33万元，同比上升313.48%。我们认为，公司未来的增长点有：工业互联网业务方面：（1）公司投资近1.6亿的创享中心已投入使用，拥有高水平技术研发平台，签署东滩煤矿B皮带机智能化改造项目。（2）公司把握“一带一路”发展机遇，积极进行海外布局，拟投资设立泰国子公司，经营范围为高性能数字化输送带的生产制造、销售及服务。（3）元宇宙领域发展图景明朗，与杭州一隅千象基于智能输送领域加深合作；已有多款元宇宙数字化产品，2023款n'space性能大增。移动互联网业务方面：（1）公司拥有两款重磅新游（《重返未来1999》、《白荆回廊》）海外部分地区的代理发行权，有望迎来新的产品业绩周期。海南高图储备《D3》、《地牢猎手》等自研、定制产品，新游上线表现可期。（2）投资哈视奇、联合哈视奇与公司游戏研发团队开发了多款游戏DEMO，实现了在AR/VR/XR终端的适配；《奇幻滑雪3》即将上线，该系列有望持续增长。（3）结合AI发展态势，公司致力于积极加强游戏的开发和内容制作，搭建基于ChatGPT的翻译系统和基于StableDiffusion框架的AIGC绘画系统。我们预计公司23-25年归母净利润分别为4.16/5.72/7.44亿元，当前市值对应18xPE/13xPE/10xPE，看好公司三季度业绩修复和产品上线催化。

【巨人网络】23年上半年公司归母净利润6.64亿元，同比增长32.95%，单拆23Q2归母净利润4.19亿元，同比增长83.56%，二季度业绩超预期，《原始征途》于3月24日正式公测，首日登顶iOS免费榜及畅销榜前20，首日流水超千万，上线以来畅销榜排名保持在50名以内，累计流水超十亿。《太空行动》7月13日开启公测，全渠道累计新增用户达到2800万，DAU突破250万大关。公司计划于Q4上线《原始征途-正式版》新版本及小程序版。《龙与世界的尽头》与《王者征途》已研发完成，预计在下半年或明年上线，《太空行动》的海外版《Supersus》预计将在下半年正式开启北美地区的测试。产品储备丰富，叠加公司资产负债表有>80亿长期股权投资的变现空间，根据wind一致预期，公司23-25年净利润12.84/15.65/18.07亿元，对应PE估值为20x/17x/14x，建议关注。

【三七互娱】公司Q2上线《凡人修仙传：人界篇》，5月24日上线以来畅销榜稳定在前10名，我们预计首月流水超5亿，《最后的原始人》5月初上线同样表现亮眼。公司上半年由于新品买量业绩表现低于预期，公司发布三季度业绩预告，预计Q3单季度归母净利9.5-10.5亿，同比增长69.17%-86.98%，扣非净利润8.5-9.5亿，同比增长49.83%-67.46%，有望进入新的业绩增长期，24年业绩表现可期。我们认为，AI在研发、买量端都有深度布局。公司当前股价对应23/24年PE为14x/13x左右，对标行业PE估值中枢23/24年17x/13x，目前仍处于低估值区间。

【姚记科技】23H1公司实现归母净利润4.08亿元，同比增长113.87%，单拆23Q2归母净利润2.09亿元，同比增长111.87%。wind一致预期23-25年对应PE估值为15x/13x/11x，建议关注。

【奥飞娱乐】公司23H1归母净利润6045.42万元，同比上升325.72%，单拆23Q2归母净利润4378.03万元，同比上升1039.24%，扭亏为盈增长亮眼。电影《贝肯熊:火星任务》于9月28日全国上映。公司于5月31日公布与小冰公司正式签署战略合作协议，双方拟就“IP+AI”产业化落地应用展开探索与合作。公司与AI+IP结合点丰富，我们预计23-25年公司归母净利分别为1.57/3.86/4.53亿元，当前市值对应76x/31x/26x，长期继续看好公司国内动漫IP龙头叠加AIGC的价值。

重点板块：

1、游戏：我们认为，随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。2023年以来，游戏产业周期持续向上，板块估值仍然处于较低分位数，未来业绩有望逐步兑现。叠加AIGC降本增效的催化，游戏行业有望延续良好的发展趋势。国内版号和进口版号保持常态化发放，多款重磅游戏获批。版号的持续发放通常意味着游戏公司商业化增量，部分重磅游戏的推出将有望明显提升游戏公司的盈利能力，同时丰富的游戏种类有望抬升公司的中长期业绩中枢，业绩上行的空间有望被进一步打开。建议关注A股【名臣健康（信达传媒9月金股）、宝通科技（7月20日深度报告，9月重磅游戏上线催化）、三七互娱（三季度有望引来业绩拐点）、恺英网络（信达传媒8月金股）、神州泰岳（二季

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