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浙商证券：2023年9月宏观经济数据预测：预计9月经济回稳向上，后续关注股债双牛兑现

admin2023-10-06 10:30 140人已围观下载完整内容

简介核心观点我们认为，9月经济边际改善，供需两端均呈现结构性亮点，经济景气水平总体保持稳定。从供给端看，工业和服务业同步边际改善。从需求端来看，市场销售边际加快，投

核心观点

我们认为，9月经济边际改善，供需两端均呈现结构性亮点，经济景气水平总体保持稳定。从供给端看，工业和服务业同步边际改善。从需求端来看，市场销售边际加快，投资动能平稳增长。7月政治局会议提出的相关政策正在逐步落实，预计三季度GDP增速有望达到4.7％。我们认为，货币政策将延续宽松基调，年内仍有进一步降息的可能性，预计无风险收益率进一步下探，形成股债双牛格局。

工业稳增长，政策效果显

9月工业生产景气总体平稳逐步向好，虽然盈利加快修复但总体压力仍较大，工业企业对扩产的信心恢复仍需政策支持。8月以来一系列工业稳增长政策的密集出台，对今明两年十大重点行业（钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业）的生产经营作出较为清晰的指引与支持，有助于企业恢复生产信心，我们预计9月规模以上工业增加值同比增速为5.0%，三季度规模以上工业增加值同比增速为4.4%。

投资需求平稳增长，基建投资相对较强

我们预计，1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）累计增速为3.2%。分领域看，1-9月份制造业投资累计同比增速为5.9%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增速为6.4%，房地产开发投资同比增速为-9.0%。我们重点提示，外需增长存在不确定性，国内市场需求制约不足仍然存在，企业效益仍处于恢复期。我们提示，工业企业去库周期在三季度末或将见底并在四季度转向主动补库，但趋势性转向补库过程仍待需求侧发力，在工业品需求弱修复情形下，或呈现较弱的补库状态，同时若工业稳增长政策推进过程中供给端强度大于需求侧，则补库可能呈现为被动补库。

社零稳中有升，车市表现良好

预计9月社会消费品零售总额同比+6.2%（前值4.6%），社零增速稳中有升。一方面，去年9~12月社零同比增速逐月回落，后续基数效应将助力社零增速持续回升。另一方面，9月车市热度不减，“金九银十”的传统车市旺季、各地新一轮地方补贴与厂商三季度末冲量共发力，对车市形成有力支撑。另外，暑期出行高峰结束，人员流动强度有所回落，但中秋国庆假期出行热度有望再次回升。房地产优化政策陆续出台，政策效果有待观察，地产后周期消费短期内依然承压。

出口关注结构，进口聚焦内需

预计9月人民币计价出口同比增速-1.4%，贸易顺差730亿美元；预计9月人民币计价进口同比增长-0.4%。我们继续提示结构重于趋势，关注三大结构性的产业趋势对我国出口的差异性影响：

其一是发达经济体贫富差距扩大导致收入K型分化催生消费降级，和全球滞胀环境推动企业降本战略，我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额，纺服、轻工、机械、家电、家具等领域的中高端品类或将受益。

其二是新兴市场国家经济发展过程中，伴随着这些国家的现代化进程，“中国制造”出海带动我国出口增长。

其三是全球科技周期及碳中和进程的推进，有望在全球衰退环境下走出产业发展的独立趋势，带动我国机电产品和新能源品类（新能源车、光伏等）的出口增长。

CPI小幅回升，PPI跌幅收窄

预计9月CPI环比+0.4%，同比+0.2%（前值0.1%），能源项带动CPI小幅回升。9月猪肉价格略有上升，鲜菜、鲜果一涨一跌，整体符合季节性。国际原油价格带动国内成品油价格上涨。预计9月PPI环比+0.3%，同比-2.6%（前值-3.0%），PPI同比跌幅继续收窄。能源供应偏紧，9月原油、煤炭价格上行。地产新开工依然偏弱，钢材价格企稳，水泥价格继续探底。

压力窗口已过，整体就业稳定

预计9月全国城镇调查失业率为5.2%，与前值持平，整体就业稳定。一方面，7至8月大学生毕业季已过，摩擦性失业压力有所缓解，预计青年失业率稳步回落。另一方面，国内出行链热度延续，住宿餐饮业、交通运输业、旅游等行业发挥了吸纳劳动力就业的重要作用，尤其农民工就业情况表现良好。

预计9月金融数据大超预期

预计9月人民币贷款新增2.8万亿，同比多增约3300亿，对应增速持平前值于11.1%；预计社融新增4.5万亿，同比多增约9600亿元，增速较前值回升0.2个百分点至9.2%，结构中同比多增或主要来自政府债券、信贷、企业债券、未贴现票据及信托贷款。预计信贷较强对M2增速有支撑，但政府债发行加速可能拖累数据，预计M2增速较前值回落0.2个百分点至10.4%，存款结构中，居民超额储蓄或继续积累。对于M1，9月地产销售略有改善，居民消费活跃度或在节前回暖，预计9月M1增速较前值小幅提高0.1个百分点至2.4%。我们认为年内货币政策或仍有降息，继续带动企业融资成本下行。

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