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上海证券：2023年A股中报点评：磨底，藏器待时 2023-09-27

admin2023-09-27 17:30 68人已围观下载完整内容

简介全A利润延续2021Q1以来的下行姿态，但增速底可能已经出现。2023H1全A、全A（除金融、石油石化）归母净利润累计同比增速分别为-4.42%和-10.12%

全A利润延续2021Q1以来的下行姿态，但增速底可能已经出现。2023H1全A、全A（除金融、石油石化）归母净利润累计同比增速分别为-4.42%和-10.12%，与2023Q1相比分别回落5.79pct、3.52pct；从ROE（TTM）看，2023H1全A、全A（除金融、石油石化）分别录得8.31%、7.42%，与2023Q1相比环比变动-0.12pct、-0.14pct。

政治局会议引导行业政策渐次落地或为市场带来上行动力，政策跨周期调节下Q3企业有望继续提振信心修复盈利。近期房地产政策加快调整优化，中央和地方各级政府相继发声，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。我们认为，伴随一线城市“认房不认贷”相继落地，或将支撑后续房地产供求关系有效好转；叠加多措并举扩内需的持续推进，Q3消费有望进一步恢复，届时企业信心修复或将更加显著。

毛利率趋势改善，销售净利率仍有小幅下行。2021H1以来，全A（除金融、石油石化）毛利率/净利率总体下行，23H1录得销售毛利率为17.37%，较23Q1+0.03pct；销售净利率录得5.05%，较23Q1-0.14pct；企业销售、管理、财务费用占营收比例总体稳定，较23Q1有小幅下降。

上中游利润向下游转移，下游盈利或仍有改善空间。2021年Q1以来，上游和中游公司的净利润同比增长率基本呈现持续下行的趋势，上游公司23H1归母净利润同比增长-22.00%，较23Q1-13.22pct；中游公司23H1归母净利润同比增长-22.62%，较23Q1-22.62pct。下游公司归母净利润同比增长率近年来有所波动，23H1归母净利润同比增长4.99%，较23Q1-1.24pct。中秋、国庆双节临近，居民端消费热情提升或有望带动下游企业利润修复，预计后续下游公司盈利空间可能会得到有效改善。

从板块归母净利润累计同比增速表现看，总体而言2023年H1创业板景气＞主板＞科创板。上证50、沪深300、上证综指、科创50、创业板指、中证50023H1增速分别录得-6.70%、-0.39%、-2.79%、-14.37%、+13.03%、-18.13%，环比2023年Q1变动-7.41pct、-6.24pct、-6.09pct、-0.06pct、-12.67pct、-8.95pct。我们认为，科创50利润增速或已经筑底企稳，创业板指、中证500回落幅度较大。

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